Perpetual Futures erklärt: Funding, Mark Price, Liquidation

Perpetual Futures („Perps“) sind Futures-Kontrakte ohne Verfallsdatum. Sie können mit Hebel long oder short auf einen Vermögenswert gehen und die Position so lange halten, wie Sie genug Margin vorhalten. Eine Funding-Zahlung zwischen Long- und Short-Seite, meist stündlich oder alle paar Stunden, hält den Kontraktpreis nahe am Spotpreis – eine Aufgabe, die sonst der Abrechnungstermin übernimmt.

Dieser Leitfaden behandelt das Instrument selbst: Funding, Mark Price, Margin und Liquidation, ein Rechenbeispiel und den Stand von Perps in den USA zum 12. Oktober 2026. Zu den Handelsplätzen lesen Sie die besten Perp-DEXs 2026.

Was sind Perpetual Futures?

Ein normaler Futures-Kontrakt ist eine Vereinbarung, einen Vermögenswert zu einem festgelegten Preis an einem festgelegten Datum zu kaufen oder zu verkaufen. Je näher dieses Datum rückt, desto stärker nähert sich der Futures-Preis dem Spotpreis an, denn bei Verfall müssen beide übereinstimmen. Wer sein Exposure behalten will, muss in den nächsten Kontrakt „rollen“, was Gebühren und Slippage kostet.

Ein Perpetual Future hebt den Verfall auf. Die Anordnung der CFTC vom Mai 2026 zur Genehmigung von Kalshis BTCPERP-Kontrakt beschreibt die Struktur klar: Der Kontrakt „verfällt nicht an einem festen Datum“, Positionen werden „fortlaufend zum Marktwert bewertet“, und die Preiskonvergenz entsteht durch „einen periodischen Funding-Mechanismus, bei dem Inhaber von Long- und Short-Positionen Funding-Zahlungen austauschen, die auf der Differenz zwischen dem Mark Price des Kontrakts und dem zugrunde liegenden Referenzpreis beruhen“.

Es gibt also einen Kontrakt pro Vermögenswert statt über mehrere Verfallstermine verteilter Liquidität, kein Rollen und Hebel auf eine kleine Margin-Einlage. Perps werden bar abgerechnet: Sie erhalten nie den Coin selbst, sondern nur die Wertänderung, zuzüglich oder abzüglich Funding und Gebühren.

So funktioniert die Funding Rate

Funding ist das Element, das einen Perp funktionieren lässt. Notiert der Perp über dem Spotpreis, ist die Funding Rate positiv, und Longs zahlen an Shorts. Notiert er darunter, ist die Rate negativ, und Shorts zahlen an Longs. Indem die überfüllte Seite an die andere zahlt, wird der Preis zum Spot zurückgezogen. Unser Leitfaden zur Funding Rate erklärt, wie man sie als Marktsignal liest.

Die meisten Handelsplätze verwenden eine zweiteilige Formel. Die Dokumentation von Hyperliquid legt sie offen dar und erklärt, sie sei darauf ausgelegt, dem Verfahren zentralisierter Börsen zu entsprechen:

Funding Rate = durchschnittlicher Prämienindex + clamp(Zinssatz − Prämienindex, −0,05 %, +0,05 %)

• Prämienindex: wie weit der Perp-Preis über oder unter dem Spot-Referenzpreis liegt, häufig gemessen und gemittelt.
• Zinskomponente: auf Hyperliquid fest bei 0,01 % pro 8 Stunden, „für Konsistenz mit CEXs“. Das entspricht rund 11,6 % pro Jahr, die Longs an Shorts zahlen, wenn der Perp zum Spotpreis notiert.
• Der Clamp: Kleine Prämien werden auf die Basis von 0,01 % zurückgeführt; große Prämien dominieren.

Zwei Details sind in der Praxis wichtig. Erstens wird Funding auf den vollen Positionswert (das Nominal) berechnet, nicht auf Ihre Margin. Bei 10-fachem Hebel kostet eine Funding-Zahlung von 0,01 % 0,1 % Ihrer Margin. Zweitens unterscheidet sich das Intervall je nach Handelsplatz. Hyperliquid berechnet eine 8-Stunden-Rate, zahlt aber jede Stunde ein Achtel davon und begrenzt Funding auf 4 % pro Stunde. Das US-Produkt von Coinbase lässt Funding stündlich auflaufen und rechnet es zweimal täglich ab. Auf Hyperliquid ist Funding „rein Peer-to-Peer“, ohne Gebühr auf die Zahlungen.

Indexpreis, Mark Price und letzter Preis

Eine Perp-Oberfläche zeigt meist drei Preise:

• Index- (oder Oracle-)Preis: ein Spot-Referenzpreis, der aus mehreren Spot-Börsen gebildet wird. Auf Hyperliquid ist es ein gewichteter Median der Spotpreise zentralisierter Börsen, etwa alle drei Sekunden aktualisiert, und er bestimmt das Funding.
• Mark Price: die Schätzung des Handelsplatzes für den fairen Wert des Kontrakts. Laut Hyperliquids Dokumentation zu Preisindizes ist sein Mark Price ein Median aus dem um die jüngste Orderbuch-Aktivität bereinigten Oracle-Preis, dem eigenen Bid, Ask und letzten Trade des Orderbuchs sowie den Perp-Preisen anderer großer Börsen. Er dient für Margin-Berechnung, Liquidationen, Take-Profit- und Stop-Loss-Auslöser sowie den nicht realisierten Gewinn und Verlust.
• Letzter Preis: der jüngste Trade auf diesem Handelsplatz.

Der Mark Price ist manipulationsresistent: Eine einzelne große Order, die den letzten Preis hochschnellen lässt, sollte ihn kaum bewegen und daher keine Liquidationswelle auslösen. In schnellen Märkten können die beiden trotzdem stark voneinander abweichen. Siehe auch Was ist ein Preis-Oracle?.

Margin, Hebel und Liquidation

Um eine Perp-Position zu eröffnen, hinterlegen Sie eine Initial Margin. Der Hebel ist die Positionsgröße geteilt durch die Margin: 10.000 $ Margin für eine Position über 100.000 $ ergeben 10x. Unser Leitfaden zum Hebel geht tiefer auf die Positionsgröße ein.

Außerdem müssen Sie einen kleineren Betrag halten, die Maintenance Margin. Drücken Verluste Ihr Kontokapital darunter, wird die Position liquidiert. Auf Hyperliquid beträgt die Maintenance Margin die Hälfte der Initial Margin beim maximalen Hebel des Vermögenswerts, je nach Vermögenswert also zwischen 1,25 % und 16,7 % des Positionswerts. Andere Handelsplätze nutzen eigene gestaffelte Tabellen.

Liquidation bedeutet, dass der Handelsplatz Ihre Position ganz oder teilweise schließt, bevor der Verlust Ihre Sicherheiten übersteigt. Sie können einen Teil oder die gesamte verbleibende Margin verlieren. Zwei Margin-Modi entscheiden, was auf dem Spiel steht:

• Isolated Margin: Nur die dieser Position zugewiesene Margin kann verloren gehen.
• Cross Margin: Ihr gesamtes Kontoguthaben deckt alle offenen Positionen; eine Gewinnposition kann eine Verlustposition stützen, aber eine einzige schlechte Position kann das Konto leeren.

Mehr dazu unter Cross Margin vs. Isolated Margin.

Ein Rechenbeispiel mit Zahlen

Nur beispielhafte Zahlen; Gebühren werden ignoriert, und Liquidationsformeln unterscheiden sich je nach Handelsplatz.

Ausgangslage. BTC notiert bei 100.000 $. Sie eröffnen eine Long-Position über 1 BTC auf einem Perp (100.000 $ Nominal) mit 10.000 $ Isolated Margin, also 10-fachem Hebel. Angenommen wird eine Maintenance Margin von 0,5 % des Positionswerts.

Steigt BTC um 5 % auf 105.000 $: Ihr nicht realisierter Gewinn beträgt 5.000 $, also +50 % auf Ihre 10.000 $ Margin.

Fällt BTC um 5 % auf 95.000 $: Ihr nicht realisierter Verlust beträgt 5.000 $, also −50 % auf die Margin. Ihr Kontokapital liegt nun bei 5.000 $.

Liquidation. Sie werden liquidiert, wenn das Kontokapital auf die Maintenance-Anforderung fällt, hier etwa 450–500 $. Das geschieht nach einem Verlust von rund 9.500 $, also bei einem BTC-Preis von etwa 90.500 $. Eine Gegenbewegung von unter 10 % löscht die Position aus. Bei 20x liegt die Liquidation nach derselben Rechnung weniger als 5 % entfernt.

Funding. Angenommen, die Funding Rate liegt bei der Basis von 0,01 % pro 8 Stunden und der Perp notiert über Spot, sodass Longs zahlen. Sie zahlen 0,01 % × 100.000 $ = 10 $ alle 8 Stunden, also 30 $ pro Tag. Über 30 Tage sind das etwa 900 $ oder 9 % Ihrer Margin, noch vor jeder Preisbewegung. Treibt hohe Nachfrage das Funding auf 0,05 % pro 8 Stunden, steigen die Kosten auf 150 $ pro Tag. Funding verringert zudem Ihr Kontokapital, wodurch der Liquidationspreis mit der Zeit näher rückt.

Als Short kehren sich die Vorzeichen um: Sie würden dieses Funding erhalten und verlieren, wenn BTC stiege.

Woher Perps kommen und ihr Status in den USA

Der Krypto-Perpetual-Swap wurde von BitMEX eingeführt. Sein XBTUSD-Kontrakt ging am 13. Mai 2016 mit bis zu 100-fachem Hebel und ohne Verfall an den Start, wie BeInCrypto berichtet. In seinem Launch-Beitrag von 2025 schrieb Coinbase, Perps machten „einigen Berichten zufolge mehr als 90 % der gesamten Handelsaktivität mit Krypto-Derivaten“ aus.

BitMEX selbst hat inzwischen geschlossen. Laut seiner Abwicklungsmitteilung wurde die Schließung am 23. Juli 2026 angekündigt, und alle Börsenaktivitäten wurden am 23. September 2026 eingestellt. BeInCrypto berichtete, dass XBTUSD am 16. September 2026 abgerechnet und dekotiert wurde.

In den USA stellte Coinbase 2025 fest, dass Perps „weitgehend nicht verfügbar“ waren. Das hat sich schrittweise geändert:

• 21. Juli 2025: Coinbase Derivatives führte US-Futures im „Perpetual-Stil“ nach CFTC-Regeln ein. Es handelt sich um langlaufende Futures mit 5 Jahren Laufzeit, Handel rund um die Uhr an 7 Tagen und einem stündlich auflaufenden Funding-Mechanismus. Zum 12. Oktober 2026 listet die US-Derivate-Seite von Coinbase Nano-Bitcoin- und Nano-Ether-Perps mit bis zu 10-fachem Hebel.
• 29. Mai 2026: Die CFTC genehmigte Kalshis BTCPERP, einen bar abgerechneten Bitcoin-Kontrakt ohne Verfall, und behandelte ihn als Futures-Kontrakt. Am selben Tag bestätigten CFTC-Mitarbeiter, dass bestimmte auf Deribit gelistete Krypto-Perpetuals, die über Coinbase Financial Markets angeboten werden, als ausländische Futures eingestuft werden können.

Die Regeln unterscheiden sich von Land zu Land; prüfen Sie daher, was an Ihrem Wohnort gilt.

CEX-Perps vs. DEX-Perps

Das Instrument ist auf beiden gleich; was sich ändert, ist, wer Ihre Sicherheiten hält. Zentralisierte Börsen verwahren Ihre Margin, betreiben eigene Orderbücher und Liquidations-Engines und verlangen in der Regel KYC; die Solvenz der Börse ist damit Teil Ihres Risikos. Perp-DEXs halten die Margin in Smart Contracts oder auf einer App-spezifischen Chain und rechnen on-chain ab; Ihr Risiko verlagert sich damit auf Contract-Bugs, Oracle-Ausfälle und dünne Liquidität. Unser Hyperliquid-Erklärartikel behandelt ein Beispiel; Was ist ein Perp-DEX? vergleicht die Modelle. Neben dem Funding ist das Open Interest die Kennzahl, die man im Blick behalten sollte.

Risiken und wofür Perps genutzt werden

Perps werden vor allem für drei Dinge genutzt:

• Direktionaler Handel mit Hebel, long oder short.
• Absicherung (Hedging). Einen Perp shorten, um das Exposure gehaltener Coins auszugleichen.
• Basis- oder „Cash-and-Carry“-Trades. Spot kaufen und den Perp in gleicher Höhe shorten. Preisbewegungen heben sich grob auf, und der Trader kassiert Funding, solange es positiv ist. Das ist der Kern synthetischer Dollar wie Ethenas USDe, den die Ethena-Dokumentation als „mit Krypto-Assets und entsprechenden Short-Futures-Positionen gedeckt“ beschreibt. Siehe Was ist USDe?.

Die wichtigsten Risiken:

• Liquidation. Bei hohem Hebel reicht schon die normale tägliche Volatilität, um Sie aus der Position zu werfen.
• Funding-Kosten. Eine Position auf der populären Seite zahlt fortlaufend Funding.
• Mark-Price- und Oracle-Risiko. Liquidationen folgen dem Mark Price, der in schnellen Märkten von dem Preis abweichen kann, zu dem Sie tatsächlich handeln können, oder verzerrt wird, wenn ein Preis-Feed ausfällt.
• Plattformrisiko. Auf einer CEX kann die Börse Auszahlungen stoppen oder ausfallen. Auf einer DEX können Contracts Bugs enthalten.
• Overtrading. Märkte rund um die Uhr und Hebel per Klick machen es leicht.

JewelSwap bietet keine Perpetual Futures an. Seine Apps auf MultiversX, Sui und Radix umfassen Liquid Staking (JWLEGLD, JWLSUI, JWLXRD), Yield Farming und NFT-besicherte Kredite; siehe Was ist Liquid Staking?.

Häufig gestellte Fragen

Was ist der Unterschied zwischen Perpetual Futures und regulären Futures?

Reguläre Futures verfallen an einem festen Datum, und die Konvergenz bei Verfall hält sie im Einklang mit dem Spotpreis. Perpetual Futures verfallen nie. Stattdessen halten periodische Funding-Zahlungen zwischen Longs und Shorts ihren Preis nahe am Spot.

Wer zahlt die Funding Rate bei einem Perpetual Future?

Ist die Funding Rate positiv, zahlen Longs an Shorts. Ist sie negativ, zahlen Shorts an Longs. Die Zahlung wird auf den vollen Positionswert berechnet, nicht auf Ihre Margin, und fließt auf vielen Handelsplätzen direkt zwischen den Tradern.

Wie oft wird Funding gezahlt?

Das hängt vom Handelsplatz ab. Hyperliquid zahlt jede Stunde. Die US-Futures im Perpetual-Stil von Coinbase lassen Funding stündlich auflaufen und rechnen es zweimal täglich ab. Andere Handelsplätze nutzen andere Intervalle; prüfen Sie daher die Spezifikationen jedes Kontrakts.

Warum basiert mein Liquidationspreis auf dem Mark Price und nicht auf dem letzten Trade?

Der Mark Price kombiniert Spot-Indexpreise mit Orderbuchdaten. Dadurch ist er schwerer zu manipulieren als ein einzelner Trade, was Trader davor schützt, durch eine einzige kurze Preisspitze liquidiert zu werden.

Sind Perpetual Futures in den USA legal?

Ja, auf CFTC-regulierten Handelsplätzen. Coinbase Derivatives bietet seit dem 21. Juli 2025 5-jährige Futures im „Perpetual-Stil“ an. Am 29. Mai 2026 genehmigte die CFTC Kalshis BTCPERP, einen Bitcoin-Kontrakt ohne Verfall, als Futures-Kontrakt. Offshore-Perp-Börsen liegen außerhalb dieses Rahmens.

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Dieser Artikel dient der Information und ist keine Finanz- oder Rechtsberatung. Mit gehebelten Derivaten können Sie schnell mehr verlieren als erwartet. Die Funding- und Liquidationsmechanik stammt aus der Dokumentation von Hyperliquid, die Angaben zu US-Produkten von Coinbase und der CFTC, jeweils zum Stand 12. Oktober 2026. Das Rechenbeispiel ist illustrativ und berücksichtigt keine Gebühren.