NAVI Loop: pętle stablecoinów USDY i USDSUI na Sui

NAVI Loop to vault JewelSwap Labs na Sui, który przyjmuje depozyt w stablecoinie, deponuje go w NAVI Protocol, pożycza pod jego zastaw ten sam stablecoin i również go deponuje, aż pożyczka wyniesie około 62–67% zdeponowanej kwoty. Użytkownik wpłaca USDY lub USDSUI, otrzymuje token udziałowy vaulta (jnUSDY lub jnUSDSUI), a keeper wykonuje pętlę w jego imieniu w granicach, które kontrakt sprawdza on-chain.

To publiczna beta: kontrakt jest nowy i nieaudytowany, a każdy vault przyjmuje w czasie bety łącznie tylko około 10 000 USD. Ten przewodnik wyjaśnia, jak działa pętla, skąd pochodzi zysk, dlaczego zależy on od emisji nagród NAVI, a nie od odsetek, oraz jakie ryzyka się podejmuje. Vault można otworzyć pod adresem sui.jewelswap.io/labs/navi-loop, a pełną stronę techniczną znaleźć w dokumentacji NAVI Loop.

Co robi NAVI Loop

NAVI to jeden z dwóch największych rynków pożyczkowych na Sui. Według stanu na 18 października 2026 r. DefiLlama odnotowuje około 158 mln USD TVL w NAVI Lending, z czego około 75 mln USD jest pożyczone. Osobom, które nie znają jeszcze NAVI, polecamy na początek nasz przegląd NAVI Protocol.

Pętla na rynku pożyczkowym działa tak: deponuje się coin, pożycza pod jego zastaw, deponuje to, co zostało pożyczone, i powtarza. Każda runda nieco zwiększa depozyt i dług. Nasz przewodnik po loopingu w DeFi opisuje ogólną zasadę. NAVI Loop robi to z jedną różnicą: pożycza ten sam coin, który deponuje. Deponowane jest USDY i pożyczane USDY; deponowane jest USDSUI i pożyczane USDSUI.

Ma to znaczenie dla likwidacji. Gdy zabezpieczenie i dług są tym samym coinem, zmiana ceny wpływa na obie strony o ten sam procent, więc wskaźnik loan-to-value (LTV) się nie zmienia. Pętla nie jest narażona na spadek ceny jednego aktywa względem drugiego. Jest natomiast narażona na różnicę między stopami, które NAVI płaci i pobiera, oraz na program nagród NAVI.

Dwa vaulty: USDY Loop i USDSUI Loop

Oba cele leżą poniżej limitów samego NAVI. Otwarte API NAVI podaje maksymalne LTV 70% dla USDY i 75% dla USDSUI (API pul NAVI, 18 października 2026 r.). Kontrakt vaulta dodaje twardy pułap 66% dla USDY i 71% dla USDSUI, więc keeper nie może zbliżyć pozycji do granicy NAVI bardziej niż to.

USDY to token Ondo Finance, który utrzymuje krótkoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe i przekazuje zysk w postaci rosnącej ceny. Ondo nie oferuje go osobom amerykańskim (US persons). Nasz przewodnik po Ondo Finance omawia go szczegółowo. USDSUI to dolarowy stablecoin natywny dla Sui.

Jak depozyt przechodzi przez vault

1. Wpłata. Użytkownik wysyła USDY lub USDSUI i otrzymuje jnUSDY lub jnUSDSUI po bieżącej cenie udziału. Opłata wejściowa (0,50% dla USDY, 0,60% dla USDSUI) pozostaje w vaulcie, aby pokryć opłatę NAVI za pożyczkę od lewarowanej części depozytu.
2. Coiny czekają na keepera. Keeper uruchamia się co dziesięć minut. Do tego czasu depozyt leży bezczynnie w vaulcie i nadal liczy się w pełnej wartości.
3. Keeper lewaruje. Deponuje bezczynne coiny w NAVI, pożycza ten sam coin i również go deponuje, aż pozycja osiągnie docelowe LTV.
4. Pozycja zarabia. NAVI wypłaca stopę depozytową i nagrody od wszystkiego, co zdeponowano, oraz pobiera odsetki od tego, co pożyczono. Wynik netto trafia do ceny udziału.
5. Wyjście. Jeśli vault ma wystarczająco dużo bezczynnych coinów, wypłata jest realizowana od razu. W przeciwnym razie użytkownik otrzymuje bilet wypłaty wyceniony w tym momencie. Keeper spłaca część pożyczki, wycofuje udział z NAVI i realizuje bilety w kolejności ich utworzenia, zwykle w ciągu jednego lub dwóch uruchomień. Następnie użytkownik odbiera środki.

Oto obliczenia dla depozytu 100 USDY przy celu 62%, zaczerpnięte z dokumentacji JewelSwap:

• Kapitał własny: 100 USDY
• Zdeponowane w NAVI: 100 ÷ (1 − 0,62) ≈ 263 USDY
• Pożyczone z NAVI: 263 − 100 ≈ 163 USDY
• LTV: 163 ÷ 263 ≈ 62%

Depozyt trafia do wspólnej puli. Te liczby opisują udział w jednej wspólnej pozycji w NAVI, a nie osobną pożyczkę na nazwisko użytkownika, więc nigdy nie trzeba samodzielnie zarządzać health factorem.

Skąd pochodzi zysk i dlaczego opiera się na nagrodach

Przy dźwigni L zysk vaulta wynosi w przybliżeniu:

własny zysk coina + (stopa depozytowa + nagrody za depozyt) × L + nagrody za pożyczkę × (L − 1) − stopa pożyczki × (L − 1) − opłaty

O tym, czy ta liczba jest dodatnia, decydują trzy kwestie.

Same odsetki dają wynik ujemny

W NAVI stopa pożyczki danego coina jest zwykle wyższa od jego stopy depozytowej, ponieważ deponenci otrzymują odsetki pożyczkobiorców pomniejszone o część rezerwową i tylko od wykorzystanej części puli. API NAVI z 18 października 2026 r. pokazywało dla USDY około 0,55% bazowej stopy depozytowej wobec 2,10% bazowej stopy pożyczki, a dla USDSUI około 3,18% depozytu wobec 4,89% pożyczki. Każdy pożyczony coin kosztuje więc więcej, niż zarabia. Biorąc pod uwagę tylko odsetki, każda dodatkowa runda pętli przynosi niewielką stratę.

Nagrody NAVI robią różnicę

NAVI wypłaca zachęty ponad bazowe odsetki, obecnie w vSUI, tokenie liquid staking swojej spółki zależnej Volo. 18 października 2026 r. API wskazywało zachęty za depozyt na poziomie około 3,0% dla USDY i 3,8% dla USDSUI, a także mniejszą zachętę za pożyczkę dla USDSUI. Pętla otrzymuje zachęty za depozyt od całej zdeponowanej kwoty, więc dźwignia je zwielokrotnia. To jedyny powód, dla którego strategia może przynieść więcej niż zwykłe trzymanie coina.

Istotne są dwa zastrzeżenia. NAVI ustala i zmienia te zachęty w dowolnym momencie i mogą one zostać wstrzymane. Ponadto przewodnik NAVI dotyczący pożyczania podaje, że przy pożyczaniu tego samego tokena, który się deponuje, kwota uwzględniana przy nagrodach może zostać obniżona do „kwoty efektywnej” równej depozytowi minus pożyczka (dokumentacja NAVI, How to Borrow). Jeśli NAVI zastosuje tę zasadę do pozycji vaulta, przychody z nagród gwałtownie spadną, a pętla może zarabiać mniej niż trzymanie coina. Wszelkie szacunki w aplikacji oparte na nagrodach należy traktować jako tymczasowe.

Zysk USDY z obligacji skarbowych nie jest lewarowany

Zysk USDY przejawia się we wzroście jego ceny. Vault jest też winien USDY, więc w części pożyczonej ten wzrost ceny trzeba oddać. Własny zysk USDY otrzymuje się raz, od własnego depozytu, a nie razy L. Nasze wyjaśnienie APY vs APR pokazuje, jak czytać szacunki w aplikacji.

Opłaty

Samo NAVI pobiera jednorazową opłatę 0,3% od każdej pożyczki (dokumentacja NAVI o pożyczaniu). Pełne wejście i wyjście z vaulta kosztuje około 0,6%, więc przy krótkim okresie trzymania opłaty mogą przewyższyć wszystko, co zarobi pętla.

Co sprawdza kontrakt

Keeper jest usługą JewelSwap, ale nie ma wolnej ręki. Na każdy krok pożycza konto NAVI vaulta na jedną transakcję i musi je zwrócić. Zanim kontrakt je odbierze, sprawdza, czy:

• vault nie stracił więcej wartości niż opłata NAVI za pożyczkę od nowego długu;
• LTV jest na poziomie pułapu vaulta lub niższe albo niższe niż przed krokiem;
• vault nie jest winien NAVI niczego poza własnym coinem;
• nie zaciągnięto nowego długu, gdy vault jest wstrzymany lub ogranicza ryzyko;
• łączne straty pozostają poniżej 1% vaulta dziennie.

Jeśli którakolwiek kontrola nie przejdzie, cała transakcja jest wycofywana. Wpłaty, wypłaty i odbiory tylko odczytują księgi NAVI i nigdy nie wywołują NAVI bezpośrednio, więc aktualizacja NAVI nie może ich zablokować. Cena udziału jest obliczana na podstawie zapisów samego NAVI: depozyt minus dług plus bezczynne środki minus kwoty należne oczekującym wypłatom.

Ryzyka

• Nieaudytowany kontrakt w wersji beta. Kod nie przeszedł zewnętrznego audytu. Błąd mógłby spowodować utratę środków, dlatego w czasie bety każdy vault ma limit około 10 000 USD (8700 USDY i 9990 USDSUI). Należy wpłacać tylko tyle, ile można stracić.
• Zależność od nagród. Pętla jest opłacalna tylko dopóty, dopóki zachęty NAVI przewyższają ujemną różnicę odsetkową. Jeśli NAVI obniży, zakończy lub ograniczy nagrody dla pozycji zapętlonych, vault może wypaść gorzej niż trzymanie coina, a dźwignia może zostać zmniejszona.
• Ryzyko stóp procentowych. Dźwignia zwielokrotnia różnicę między stopą depozytową a stopą pożyczki. Wzrost stóp pożyczkowych szybciej czyni pozycję stratną przy wyższej dźwigni.
• Likwidacja. Zmiany cen nie wpływają na LTV, ale odsetki od pożyczki rosnące przez długi czas szybciej niż odsetki od depozytu powoli je podnoszą. Keeper zamyka pozycję na długo przed limitem NAVI; gdyby keeper przestał działać na tygodnie, pozycja mogłaby dryfować w stronę likwidacji. Nasz przewodnik po likwidacjach w DeFi wyjaśnia, co wtedy się dzieje.
• Płynność przy wyjściu. Oczekujące wypłaty wymagają wolnych coinów w puli NAVI. Pula USDSUI w NAVI była 18 października 2026 r. wykorzystana w około 81%, więc wypłaty z vaulta USDSUI częściej będą musiały poczekać. Zobacz wskaźnik wykorzystania – wyjaśnienie.
• Ryzyko NAVI i coina. Błąd, awaria wyroczni, wstrzymanie lub zmiana w zarządzaniu NAVI bezpośrednio wpływają na vault. Depeg USDY lub USDSUI obniża wartość vaulta w tej samej proporcji.
• Keeper i klucze administracyjne. Jeśli keeper nie działa, depozyty pozostają bez dźwigni, a bilety czekają. JewelSwap może wstrzymać vault, zmieniać opłaty w twardych granicach i aktualizować kontrakt.

NAVI Loop vs Ember Loop

JewelSwap prowadzi na Sui drugi vault z pętlą, Ember Loop, który przyjmuje USDC, kupuje token zysku eEARN od Ember i pożycza pod jego zastaw USDC na Suilend z dźwignią około 4,5x. Ta pętla zarabia na różnicy między zyskiem eEARN a stopą pożyczki USDC i niesie ryzyko strategii eEARN. NAVI Loop nie ma drugiego aktywa ani różnicy cenowej między stronami, ale zależy od emisji nagród. Porównujemy oba rozwiązania w artykule Ember Loop vs NAVI Loop.

Dla osób, które wolą wykonać pętlę ręcznie, nasz przewodnik krok po kroku, jak korzystać z NAVI Protocol, omawia deponowanie, pożyczanie i health factor. Dla farmingu z dźwignią zamiast pętli pożyczkowych JewelSwap prowadzi też na Sui lewarowane farmy Scallop oraz farmy Cetus.

Najczęściej zadawane pytania

Czy vault NAVI Loop może zostać zlikwidowany, jeśli zmieni się cena USDY?

Nie z powodu zmiany ceny. Vault pożycza ten sam coin, który deponuje, więc zabezpieczenie i dług zmieniają się razem, a LTV pozostaje takie samo. LTV rośnie tylko wtedy, gdy przez długi czas odsetki od pożyczki przewyższają odsetki od depozytu, a keeper zamyka pozycję na długo przed limitem NAVI.

Dlaczego pętla jest opłacalna, skoro pożyczanie kosztuje więcej niż deponowanie?

Wyłącznie dzięki emisji nagród NAVI, wypłacanych obecnie w vSUI, które dźwignia zwielokrotnia. Bez nich vault zarabiałby mniej niż trzymanie coina. NAVI może zmienić lub wstrzymać te nagrody, a jego dokumentacja podaje, że pożyczanie tego samego tokena może zmniejszyć uwzględniane nagrody.

Ile trwa wypłata z NAVI Loop?

Jeśli vault ma bezczynne coiny, wypłata jest natychmiastowa. W przeciwnym razie użytkownik otrzymuje bilet, który keeper zwykle realizuje w ciągu jednego lub dwóch uruchomień, czyli około 10–20 minut. Może to potrwać dłużej, jeśli pula NAVI ma mało wolnej płynności.

Czy istnieje limit depozytu?

Tak. W czasie bety każdy vault przyjmuje łącznie około 10 000 USD: 8700 USDY w USDY Loop i 9990 USDSUI w USDSUI Loop.

Czy NAVI Loop przeszedł audyt?

Nie. To nieaudytowany kontrakt w wersji beta. Kontrole on-chain ograniczają to, co może zrobić keeper, ale nie zastępują audytu.

Czytaj dalej

• Czym jest NAVI Protocol?
• Jak korzystać z NAVI Protocol
• Ember Loop vs NAVI Loop
• Looping w DeFi – wyjaśnienie
• NAVI vs Suilend

Treści edukacyjne, a nie porada finansowa. NAVI Loop to nieaudytowana wersja beta; depozyty są limitowane i mogą stracić na wartości. Stopy i TVL pochodzą z 18 października 2026 r. z otwartego API NAVI i DefiLlama i stale się zmieniają. Parametry vaulta pochodzą z dokumentacji NAVI Loop od JewelSwap.