NAVI Loop : boucle de stablecoins USDY et USDSUI sur Sui

NAVI Loop est un vault JewelSwap Labs sur Sui qui prend un dépôt en stablecoin, le dépose sur NAVI Protocol, emprunte le même stablecoin en garantie de ce dépôt et le redépose à son tour, jusqu'à ce que le prêt représente environ 62–67 % du montant déposé. Vous déposez de l'USDY ou de l'USDSUI, recevez un token de part du vault (jnUSDY ou jnUSDSUI), et un keeper exécute la boucle pour vous dans des limites que le contrat vérifie on-chain.

Il s'agit d'une bêta publique : le contrat est récent et non audité, et chaque vault n'accepte qu'environ 10 000 $ au total pendant la bêta. Ce guide explique le fonctionnement de la boucle, l'origine du rendement, pourquoi ce rendement dépend des émissions de récompenses de NAVI plutôt que des intérêts, et les risques que vous prenez. Vous pouvez ouvrir le vault sur sui.jewelswap.io/labs/navi-loop et lire la page technique complète dans la documentation NAVI Loop.

Ce que fait NAVI Loop

NAVI est l'un des deux plus grands marchés de prêt sur Sui. Au 18 octobre 2026, DefiLlama recense environ 158 M$ de TVL dans NAVI Lending, dont environ 75 M$ empruntés. Si vous découvrez NAVI, commencez par notre présentation de NAVI Protocol.

Une boucle sur un marché de prêt fonctionne ainsi : déposer un coin, emprunter en garantie de ce dépôt, déposer ce qui a été emprunté, et recommencer. Chaque tour ajoute un peu plus de dépôt et un peu plus de dette. Notre guide du looping en DeFi détaille le principe général. NAVI Loop y ajoute une particularité : il emprunte le même coin que celui qu'il dépose. De l'USDY est déposé et de l'USDY est emprunté ; de l'USDSUI est déposé et de l'USDSUI est emprunté.

C'est important pour la liquidation. Lorsque le collatéral et la dette sont le même coin, une variation de prix modifie les deux côtés du même pourcentage, et le ratio loan-to-value (LTV) ne bouge pas. La boucle n'est pas exposée à la baisse du prix d'un actif par rapport à un autre. Elle est exposée à l'écart entre les taux que NAVI verse et facture, ainsi qu'au programme de récompenses de NAVI.

Les deux vaults : USDY Loop et USDSUI Loop

Les deux cibles restent sous les limites propres à NAVI. L'API ouverte de NAVI indique une LTV maximale de 70 % pour l'USDY et de 75 % pour l'USDSUI (API des pools NAVI, 18 octobre 2026). Le contrat du vault ajoute un plafond strict de 66 % pour l'USDY et de 71 % pour l'USDSUI, de sorte que le keeper ne peut pas rapprocher la position de la limite de NAVI au-delà de ce seuil.

L'USDY est un token d'Ondo Finance qui détient des bons du Trésor américain à court terme et en reverse le rendement sous forme de hausse du prix. Ondo ne le propose pas aux US persons. Notre guide d'Ondo Finance le présente en détail. L'USDSUI est un stablecoin en dollars natif de Sui.

Le parcours d'un dépôt dans le vault

1. Vous déposez. Vous envoyez de l'USDY ou de l'USDSUI et recevez des jnUSDY ou jnUSDSUI au prix de part en vigueur. Des frais d'entrée (0,50 % pour l'USDY, 0,60 % pour l'USDSUI) restent dans le vault pour couvrir les frais d'emprunt de NAVI sur la partie à effet de levier de votre dépôt.
2. Les coins attendent le keeper. Le keeper s'exécute toutes les dix minutes. D'ici là, votre dépôt reste inactif dans le vault et compte toujours à sa pleine valeur.
3. Le keeper applique le levier. Il dépose les coins inactifs sur NAVI, emprunte le même coin et le dépose à son tour, jusqu'à ce que la position atteigne la LTV cible.
4. La position génère des revenus. NAVI verse son taux de dépôt et des récompenses sur tout ce qui est déposé, et facture des intérêts d'emprunt sur ce qui est emprunté. Le résultat net se reflète dans le prix de part.
5. Vous sortez. Si le vault détient suffisamment de coins inactifs, votre retrait est payé immédiatement. Sinon, vous recevez un ticket de retrait valorisé à cet instant. Le keeper rembourse une partie du prêt, retire votre part de NAVI et honore les tickets dans l'ordre de leur création, généralement en une ou deux exécutions. Vous réclamez ensuite vos fonds.

Voici le calcul pour un dépôt de 100 USDY à la cible de 62 %, tiré de la documentation JewelSwap :

• Vos fonds propres : 100 USDY
• Déposé sur NAVI : 100 ÷ (1 − 0,62) ≈ 263 USDY
• Emprunté sur NAVI : 263 − 100 ≈ 163 USDY
• LTV : 163 ÷ 263 ≈ 62 %

Votre dépôt est mutualisé. Ces chiffres décrivent votre part d'une position NAVI commune, et non un prêt distinct à votre nom : vous n'avez donc jamais à gérer vous-même un health factor.

D'où vient le rendement, et pourquoi les récompenses le portent

Avec un levier L, le rendement du vault est approximativement :

rendement propre du coin + (taux de dépôt + récompenses de dépôt) × L + récompenses d'emprunt × (L − 1) − taux d'emprunt × (L − 1) − frais

Trois éléments déterminent si ce chiffre est positif.

Les intérêts seuls sont négatifs

Sur NAVI, le taux d'emprunt d'un coin est normalement supérieur à son taux de dépôt, car les déposants reçoivent les intérêts des emprunteurs moins une part de réserve, et uniquement sur la partie utilisée du pool. L'API de NAVI au 18 octobre 2026 indiquait pour l'USDY environ 0,55 % de taux de dépôt de base contre 2,10 % de taux d'emprunt de base, et pour l'USDSUI environ 3,18 % en dépôt contre 4,89 % en emprunt. Chaque coin emprunté coûte donc plus qu'il ne rapporte. Sur les seuls intérêts, chaque tour supplémentaire de la boucle perd un peu.

Les récompenses de NAVI font la différence

NAVI verse des incitations en plus des intérêts de base, actuellement en vSUI, le token de liquid staking de sa filiale Volo. Au 18 octobre 2026, l'API indiquait des incitations au dépôt d'environ 3,0 % sur l'USDY et 3,8 % sur l'USDSUI, ainsi qu'une incitation à l'emprunt plus faible sur l'USDSUI. Une boucle perçoit les incitations au dépôt sur la totalité du montant déposé, si bien que le levier les multiplie. C'est la seule raison pour laquelle la stratégie peut faire mieux que la simple détention du coin.

Deux réserves importantes. NAVI fixe et modifie ces incitations à tout moment, et elles peuvent s'arrêter. Et le guide d'emprunt de NAVI lui-même indique que si vous empruntez le même token que celui que vous déposez, le montant pris en compte pour les récompenses peut être réduit, avec un « montant effectif » égal au dépôt moins l'emprunt (documentation NAVI, How to Borrow). Si NAVI applique cette règle à la position du vault, les revenus de récompenses diminuent fortement et la boucle peut rapporter moins que la détention du coin. Considérez toute estimation fondée sur les récompenses dans l'application comme provisoire.

Le rendement Trésor de l'USDY n'est pas démultiplié

Le rendement de l'USDY se traduit par la hausse de son prix. Le vault doit aussi de l'USDY : sur la partie empruntée, cette hausse de prix est donc due en retour. Vous percevez le rendement propre de l'USDY une seule fois, sur votre dépôt, et non multiplié par L. Notre explication APY vs APR montre comment lire les estimations de l'application.

Frais

NAVI facture lui-même des frais uniques de 0,3 % sur chaque emprunt (documentation NAVI sur l'emprunt). Un aller-retour complet dans le vault coûte environ 0,6 % : sur une détention courte, les frais peuvent donc dépasser tout ce que rapporte la boucle.

Ce que vérifie le contrat

Le keeper est un service JewelSwap, mais il n'a pas carte blanche. Pour chaque étape, il emprunte le compte NAVI du vault le temps d'une transaction et doit le restituer. Avant de le reprendre, le contrat vérifie que :

• le vault n'a pas perdu plus de valeur que les frais d'emprunt de NAVI sur toute nouvelle dette ;
• la LTV est inférieure ou égale au plafond du vault, ou inférieure à ce qu'elle était avant l'étape ;
• le vault ne doit rien à NAVI hormis son propre coin ;
• aucune nouvelle dette n'a été contractée pendant que le vault est en pause ou en réduction de risque ;
• les pertes totales restent inférieures à 1 % du vault par jour.

Si une vérification échoue, toute la transaction est annulée. Les dépôts, retraits et réclamations se contentent de lire les registres de NAVI et n'appellent jamais NAVI directement : une mise à niveau de NAVI ne peut donc pas les bloquer. Le prix de part est calculé à partir des propres registres de NAVI : dépôt moins dette, plus liquidités inactives, moins les montants dus aux sorties en file d'attente.

Risques

• Contrat bêta non audité. Le code n'a pas fait l'objet d'un audit externe. Un bug pourrait entraîner une perte de fonds, d'où le plafond d'environ 10 000 $ par vault (8 700 USDY et 9 990 USDSUI) pendant la bêta. Ne déposez que ce que vous pouvez vous permettre de perdre.
• Dépendance aux récompenses. La boucle n'est rentable que tant que les incitations de NAVI compensent l'écart d'intérêts négatif. Si NAVI réduit, supprime ou limite les récompenses sur les positions en boucle, le vault peut faire moins bien que la détention du coin, et le levier peut être réduit.
• Risque de taux. Le levier multiplie l'écart entre taux de dépôt et taux d'emprunt. Une hausse des taux d'emprunt rend la position déficitaire plus vite lorsque le levier est élevé.
• Liquidation. Les variations de prix ne modifient pas la LTV, mais des intérêts d'emprunt progressant plus vite que les intérêts de dépôt pendant longtemps la font lentement monter. Le keeper déboucle bien avant la limite de NAVI ; si le keeper s'arrêtait pendant des semaines, la position pourrait dériver vers la liquidation. Notre guide des liquidations en DeFi explique ce qui se passe alors.
• Liquidité de sortie. Les sorties en file d'attente nécessitent des coins disponibles dans le pool de NAVI. Le pool USDSUI de NAVI était utilisé à environ 81 % au 18 octobre 2026 : les sorties du vault USDSUI ont donc plus de chances de devoir attendre. Voir le taux d'utilisation expliqué.
• Risque NAVI et risque du coin. Un bug, une défaillance d'oracle, une pause ou un changement de gouvernance chez NAVI affecte directement le vault. Un depeg de l'USDY ou de l'USDSUI réduit la valeur du vault dans la même proportion.
• Keeper et clés d'administration. Si le keeper est hors service, les dépôts restent sans levier et les tickets attendent. JewelSwap peut mettre le vault en pause, modifier les frais dans des limites strictes et mettre à niveau le contrat.

NAVI Loop vs Ember Loop

JewelSwap exploite un second vault de boucle sur Sui, Ember Loop, qui prend de l'USDC, achète le token de rendement eEARN d'Ember et emprunte de l'USDC en garantie sur Suilend avec un levier d'environ 4,5x. Cette boucle perçoit l'écart entre le rendement d'eEARN et le taux d'emprunt de l'USDC, et elle porte le risque de stratégie d'eEARN. NAVI Loop n'a ni second actif ni écart de prix entre les jambes, mais il dépend des émissions de récompenses. Nous comparons les deux dans Ember Loop vs NAVI Loop.

Si vous préférez exécuter une boucle manuellement, notre guide pas à pas sur l'utilisation de NAVI Protocol couvre le dépôt, l'emprunt et le health factor. Pour du farming à effet de levier plutôt que des boucles de prêt, JewelSwap propose aussi des fermes Scallop à effet de levier et des fermes Cetus sur Sui.

Questions fréquentes

Le vault NAVI Loop peut-il être liquidé si le prix de l'USDY varie ?

Pas à cause d'une variation de prix. Le vault emprunte le même coin que celui qu'il dépose : collatéral et dette évoluent ensemble et la LTV reste identique. La LTV n'augmente que si les intérêts d'emprunt dépassent les intérêts de dépôt pendant longtemps, et le keeper déboucle bien avant la limite de NAVI.

Pourquoi la boucle est-elle rentable si emprunter coûte plus cher que déposer ?

Uniquement grâce aux émissions de récompenses de NAVI, actuellement versées en vSUI, que le levier multiplie. Sans elles, le vault rapporterait moins que la détention du coin. NAVI peut modifier ou arrêter ces récompenses, et sa documentation indique qu'emprunter le même token peut réduire les récompenses prises en compte.

Combien de temps prend un retrait de NAVI Loop ?

Si le vault dispose de coins inactifs, il est instantané. Sinon, vous recevez un ticket que le keeper honore généralement en une ou deux exécutions, soit environ 10–20 minutes. Cela peut prendre plus de temps si le pool de NAVI dispose de peu de liquidité libre.

Existe-t-il une limite de dépôt ?

Oui. Pendant la bêta, chaque vault accepte environ 10 000 $ au total : 8 700 USDY pour l'USDY Loop et 9 990 USDSUI pour l'USDSUI Loop.

NAVI Loop a-t-il été audité ?

Non. Il s'agit d'un contrat bêta non audité. Les vérifications on-chain limitent ce que le keeper peut faire, mais elles ne remplacent pas un audit.

À lire aussi

• Qu'est-ce que NAVI Protocol ?
• Comment utiliser NAVI Protocol
• Ember Loop vs NAVI Loop
• Le looping en DeFi expliqué
• NAVI vs Suilend

Contenu pédagogique, pas un conseil financier. NAVI Loop est une bêta non auditée ; les dépôts sont plafonnés et peuvent perdre de la valeur. Les taux et la TVL datent du 18 octobre 2026 et proviennent de l'API ouverte de NAVI et de DefiLlama ; ils changent en permanence. Les paramètres du vault proviennent de la documentation NAVI Loop de JewelSwap.