Futuros perpetuos: funding, precio de marca y liquidación

Los futuros perpetuos («perps») son contratos de futuros sin fecha de vencimiento. Permiten abrir una posición larga o corta sobre un activo con apalancamiento y mantenerla mientras se conserve margen suficiente. Un pago de financiación (funding) entre largos y cortos, normalmente cada hora o cada pocas horas, mantiene el precio del contrato cerca del precio spot, en lugar de que esa función la cumpla una fecha de liquidación.

Esta guía trata el instrumento en sí: la financiación, el precio de marca, el margen y la liquidación, un ejemplo con cifras y la situación de los perps en EE. UU. a 12 de octubre de 2026. Para las plataformas, consulte los mejores perp DEX de 2026.

¿Qué son los futuros perpetuos?

Un contrato de futuros normal es un acuerdo para comprar o vender un activo a un precio fijado en una fecha fijada. A medida que se acerca esa fecha, el precio del futuro converge con el precio spot, porque al vencimiento ambos deben coincidir. Quien quiera mantener su exposición tiene que «rodar» la posición al siguiente contrato, lo que cuesta comisiones y slippage.

Un futuro perpetuo elimina el vencimiento. La orden de la CFTC de mayo de 2026 que aprueba el contrato BTCPERP de Kalshi describe la estructura con claridad: el contrato «no vencerá en una fecha fija», las posiciones se «valoran a mercado de forma continua» y la convergencia de precios procede de «un mecanismo periódico de financiación por el que los titulares de posiciones largas y cortas intercambian pagos de financiación basados en la diferencia entre el precio de marca del contrato y el precio de referencia subyacente».

Así, hay un único contrato por activo en lugar de liquidez repartida entre vencimientos, no hay que rodar posiciones y se obtiene apalancamiento con un pequeño depósito de margen. Los perps se liquidan en efectivo: nunca se recibe la moneda, solo la variación de valor, más o menos la financiación y las comisiones.

Cómo funciona la tasa de financiación (funding rate)

La financiación es la pieza que hace funcionar un perp. Si el perp cotiza por encima del precio spot, la tasa de financiación es positiva y los largos pagan a los cortos. Si cotiza por debajo, la tasa es negativa y los cortos pagan a los largos. Transferir dinero del lado saturado al otro devuelve el precio hacia el spot. Nuestra guía del funding rate explica cómo leerla como señal de mercado.

La mayoría de las plataformas usan una fórmula de dos partes. La documentación de Hyperliquid la expone abiertamente e indica que está diseñada para replicar el proceso de los exchanges centralizados:

Tasa de financiación = índice de prima medio + clamp(tipo de interés − índice de prima, −0,05 %, +0,05 %)

• Índice de prima: cuánto se aleja el precio del perp por encima o por debajo del precio spot de referencia, medido con frecuencia y promediado.
• Componente de tipo de interés: fijado en el 0,01 % cada 8 horas en Hyperliquid, «por coherencia con los CEX». Equivale a cerca de un 11,6 % anual que los largos pagan a los cortos cuando el perp cotiza al precio spot.
• El clamp: las primas pequeñas se ajustan a la base del 0,01 %; las primas grandes predominan.

En la práctica importan dos detalles. Primero, la financiación se calcula sobre el valor total de la posición (el nocional), no sobre el margen. Con un apalancamiento de 10x, un pago de financiación del 0,01 % cuesta el 0,1 % del margen. Segundo, el intervalo varía según la plataforma. Hyperliquid calcula una tasa a 8 horas, pero paga una octava parte cada hora y limita la financiación al 4 % por hora. El producto estadounidense de Coinbase acumula la financiación cada hora y la liquida dos veces al día. En Hyperliquid, la financiación es «puramente entre pares», sin comisión sobre los pagos.

Precio de índice, precio de marca y último precio

Una pantalla de perps suele mostrar tres precios:

• Precio de índice (u oráculo): un precio spot de referencia construido a partir de varios exchanges spot. En Hyperliquid es una mediana ponderada de los precios spot de exchanges centralizados, actualizada aproximadamente cada tres segundos, y es el que determina la financiación.
• Precio de marca (mark price): la estimación de la plataforma del valor razonable del contrato. Según la documentación de Hyperliquid sobre índices de precios, su precio de marca es una mediana del precio del oráculo ajustado por la actividad reciente del libro, el bid, el ask y la última operación del propio libro, y los precios de perps en otros grandes exchanges. Se usa para el cálculo de márgenes, las liquidaciones, la activación de take-profit y stop-loss y las pérdidas y ganancias no realizadas.
• Último precio: la operación más reciente en esa plataforma.

El precio de marca resiste la manipulación: una sola orden grande que dispare el último precio apenas debería moverlo, por lo que no desencadena una ola de liquidaciones. En mercados rápidos, aun así, ambos pueden diferir mucho. Véase también qué es un oráculo de precios.

Margen, apalancamiento y liquidación

Para abrir una posición en un perp se deposita un margen inicial. El apalancamiento es el tamaño de la posición dividido entre el margen: 10.000 $ de margen que respaldan una posición de 100.000 $ equivalen a 10x. Nuestra guía del apalancamiento profundiza en el dimensionamiento.

También hay que mantener una cantidad menor, el margen de mantenimiento. Si las pérdidas llevan el patrimonio de la cuenta por debajo de él, la posición se liquida. En Hyperliquid, el margen de mantenimiento es la mitad del margen inicial al apalancamiento máximo del activo, lo que lo sitúa entre el 1,25 % y el 16,7 % del valor de la posición según el activo. Otras plataformas usan sus propias tablas escalonadas.

La liquidación significa que la plataforma cierra la posición, total o parcialmente, antes de que la pérdida supere el colateral. Se puede perder parte o la totalidad del margen restante. Dos modos de margen determinan qué está en riesgo:

• Margen aislado: solo se puede perder el margen asignado a esa posición.
• Margen cruzado: todo el saldo de la cuenta respalda todas las posiciones abiertas, de modo que una posición ganadora puede sostener a una perdedora, pero una sola posición mala puede vaciar la cuenta.

Más información en margen cruzado frente a margen aislado.

Un ejemplo con cifras

Cifras solo ilustrativas; se ignoran las comisiones y las fórmulas de liquidación varían según la plataforma.

Planteamiento. BTC cotiza a 100.000 $. Se abre un largo de 1 BTC en un perp (100.000 $ de nocional) con 10.000 $ de margen aislado, es decir, un apalancamiento de 10x. Se supone un margen de mantenimiento del 0,5 % del valor de la posición.

Si BTC sube un 5 % hasta 105.000 $: la ganancia no realizada es de 5.000 $, un +50 % sobre los 10.000 $ de margen.

Si BTC cae un 5 % hasta 95.000 $: la pérdida no realizada es de 5.000 $, un −50 % sobre el margen. El patrimonio de la cuenta queda en 5.000 $.

Liquidación. La liquidación se produce cuando el patrimonio cae hasta el requisito de mantenimiento, aquí unos 450–500 $. Eso ocurre tras una pérdida de unos 9.500 $, es decir, con BTC a unos 90.500 $. Un movimiento en contra de menos del 10 % elimina la posición. Con 20x, el mismo cálculo sitúa la liquidación a menos de un 5 %.

Financiación. Supongamos que la tasa de financiación se mantiene en la base del 0,01 % cada 8 horas y que el perp cotiza por encima del spot, de modo que pagan los largos. Se pagan 0,01 % × 100.000 $ = 10 $ cada 8 horas, o 30 $ al día. En 30 días son unos 900 $, el 9 % del margen, antes de cualquier movimiento de precio. Si una fuerte demanda eleva la financiación al 0,05 % cada 8 horas, el coste sube a 150 $ al día. La financiación también reduce el patrimonio de la cuenta, lo que acerca poco a poco el precio de liquidación.

En una posición corta, los signos se invierten: se cobraría esa financiación y se perdería si BTC subiera.

De dónde vienen los perps y su situación en EE. UU.

El swap perpetuo cripto lo lanzó BitMEX. Su contrato XBTUSD entró en funcionamiento el 13 de mayo de 2016 con un apalancamiento de hasta 100x y sin vencimiento, como recuerda BeInCrypto. En su publicación de lanzamiento de 2025, Coinbase afirmó que los perps representaban «más del 90 % de la actividad total de negociación de derivados cripto según algunos informes».

BitMEX ya ha cerrado. Su aviso de cierre indica que el cierre se anunció el 23 de julio de 2026 y que todas las operaciones del exchange cesaron el 23 de septiembre de 2026. BeInCrypto informó de que XBTUSD se liquidó y dejó de cotizar el 16 de septiembre de 2026.

En EE. UU., Coinbase señaló en 2025 que los perps «habían estado en gran medida no disponibles». Eso ha cambiado por etapas:

• 21 de julio de 2025: Coinbase Derivatives lanzó futuros estadounidenses «de estilo perpetuo» bajo las normas de la CFTC. Son futuros a largo plazo con vencimientos a 5 años, negociación 24/7 y un mecanismo de financiación que se acumula cada hora. A 12 de octubre de 2026, la página de derivados de Coinbase en EE. UU. incluye perps de nano Bitcoin y nano Ether con un apalancamiento de hasta 10x.
• 29 de mayo de 2026: la CFTC aprobó el BTCPERP de Kalshi, un contrato de bitcoin liquidado en efectivo y sin vencimiento, y lo trató como un contrato de futuros. Ese mismo día, el personal de la CFTC confirmó que ciertos perpetuos cripto listados en Deribit y ofrecidos a través de Coinbase Financial Markets pueden clasificarse como futuros extranjeros.

Las normas varían según el país, así que compruebe qué se aplica donde reside.

Perps en CEX frente a perps en DEX

El instrumento es el mismo en ambos; lo que cambia es quién custodia el colateral. Los exchanges centralizados custodian el margen, gestionan sus propios libros de órdenes y motores de liquidación y suelen exigir KYC, de modo que la solvencia del exchange forma parte del riesgo. Los perp DEX mantienen el margen en smart contracts o en una cadena específica de la aplicación y liquidan on-chain, de modo que el riesgo se desplaza a fallos en los contratos, fallos de oráculos y liquidez escasa. Nuestra explicación de Hyperliquid analiza un ejemplo; qué es un perp DEX compara los modelos. Junto con la financiación, el open interest es la cifra que conviene vigilar.

Riesgos y usos de los perps

Los perps se usan principalmente para tres cosas:

• Trading direccional con apalancamiento, en largo o en corto.
• Cobertura. Abrir un corto en un perp para compensar la exposición a las monedas que se poseen.
• Operaciones de basis o «cash-and-carry». Comprar en spot y abrir un corto en el perp por el mismo tamaño. Los movimientos de precio se compensan aproximadamente y el trader cobra la financiación mientras sea positiva. Es la base de los dólares sintéticos como el USDe de Ethena, que la documentación de Ethena describe como «respaldado con criptoactivos y las correspondientes posiciones cortas en futuros». Véase qué es USDe.

Los principales riesgos:

• Liquidación. Con un apalancamiento alto, la volatilidad diaria normal basta para cerrar la posición.
• Coste de financiación. Una posición en el lado popular paga financiación de forma continua.
• Riesgo del precio de marca y del oráculo. Las liquidaciones siguen el precio de marca, que en mercados rápidos puede alejarse del precio al que realmente se puede operar, o distorsionarse si falla una fuente de precios.
• Riesgo de plataforma. En un CEX, el exchange puede suspender las retiradas o quebrar. En un DEX, los contratos pueden tener fallos.
• Exceso de operaciones. Los mercados 24/7 y el apalancamiento en un clic lo facilitan.

JewelSwap no ofrece futuros perpetuos. Sus aplicaciones en MultiversX, Sui y Radix cubren liquid staking (JWLEGLD, JWLSUI, JWLXRD), yield farming y préstamos respaldados por NFT; véase qué es el liquid staking.

Preguntas frecuentes

¿Qué diferencia hay entre los futuros perpetuos y los futuros normales?

Los futuros normales vencen en una fecha fija, y la convergencia al vencimiento los mantiene alineados con el spot. Los futuros perpetuos nunca vencen. En su lugar, los pagos periódicos de financiación entre largos y cortos mantienen su precio cerca del spot.

¿Quién paga la tasa de financiación en un futuro perpetuo?

Cuando la tasa de financiación es positiva, los largos pagan a los cortos. Cuando es negativa, los cortos pagan a los largos. El pago se calcula sobre el valor total de la posición, no sobre el margen, y en muchas plataformas va directamente de un trader a otro.

¿Con qué frecuencia se paga la financiación?

Depende de la plataforma. Hyperliquid paga cada hora. Los futuros de estilo perpetuo de Coinbase en EE. UU. acumulan la financiación cada hora y la liquidan dos veces al día. Otras plataformas usan intervalos distintos, así que conviene revisar las especificaciones de cada contrato.

¿Por qué mi precio de liquidación se basa en el precio de marca y no en la última operación?

El precio de marca combina precios de índice spot con datos del libro de órdenes. Eso lo hace más difícil de manipular que una sola operación, lo que protege a los traders de ser liquidados por un breve pico de precio.

¿Son legales los futuros perpetuos en EE. UU.?

Sí, en plataformas reguladas por la CFTC. Coinbase Derivatives ofrece futuros «de estilo perpetuo» a 5 años desde el 21 de julio de 2025. El 29 de mayo de 2026, la CFTC aprobó el BTCPERP de Kalshi, un contrato de bitcoin sin vencimiento, como contrato de futuros. Los exchanges de perps offshore quedan fuera de ese marco.

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• Las tasas de financiación en cripto explicadas
• El apalancamiento en cripto: cómo funciona y cuánto cuesta
• Margen cruzado frente a margen aislado
• ¿Qué es un perp DEX?
• ¿Qué es Hyperliquid?

Este artículo es educativo y no constituye asesoramiento financiero ni jurídico. Con los derivados apalancados se puede perder más de lo esperado, y rápidamente. La mecánica de financiación y liquidación procede de la documentación de Hyperliquid, y los detalles de los productos estadounidenses, de Coinbase y la CFTC, todo a 12 de octubre de 2026. El ejemplo es ilustrativo y no incluye comisiones.