Was ist Pendle Finance? PT, YT und feste Rendite erklärt

Was ist Pendle Finance? Pendle ist ein DeFi-Protokoll, das einen renditetragenden Token in zwei Teile aufspaltet. Der Principal Token (PT) lässt sich mit Abschlag kaufen und an einem festgelegten Fälligkeitstermin zum vollen Wert einlösen. Der Yield Token (YT) erhält die gesamte Rendite, die der Vermögenswert bis dahin erwirtschaftet. PT bietet Ihnen eine feste Rendite. YT ist eine gehebelte Wette darauf, dass die variable Rendite die Markterwartung übertrifft.

Dieses Prinzip heißt Yield-Tokenisierung. Dieser Leitfaden erklärt, wie es funktioniert, rechnet ein Beispiel mit fester Rendite durch und behandelt den Wechsel zu sPENDLE im Jahr 2026, Boros sowie die Risiken.

So funktioniert Pendle: SY, PT und YT

Pendle beschreibt sich selbst als permissionless Yield-Trading-Protokoll, das auf bestehenden Renditequellen aufbaut: Liquid-Staking- und Restaking-Token, renditetragende Stablecoins und tokenisierte Real World Assets. Pendle erzeugt selbst keine Rendite. Es verpackt die Rendite, die ein anderes Protokoll zahlt, neu.

1. SY (Standardized Yield) ist ein Wrapper, der jedem renditetragenden Token dieselbe Schnittstelle gibt, sodass aus stETH SY-stETH wird. Laut Pendles SY-Dokumentation steht SY in der Regel 1:1 zum Basiswert und hat keine Fälligkeit. Die App übernimmt diesen Schritt für Sie.
2. PT (Principal Token) ist „im Wesentlichen eine Nullkuponanleihe“. Bei Fälligkeit wird 1 PT gegen 1 Einheit des Accounting Assets eingelöst.
3. YT (Yield Token) erhält die Rendite und etwaige Punkte, die 1 Einheit des Basiswerts bis zur Fälligkeit erwirtschaftet. Danach ist er wertlos.

Zahlen Sie 1 SY ein, erhalten Sie 1 PT plus 1 YT. Pendles Minting-Dokumentation vergleicht dies mit dem Bond Stripping in der traditionellen Finanzwelt. Da die beiden Hälften zusammen das Ganze ergeben, entspricht der Preis von PT plus der Preis von YT dem Preis des Basiswerts. Notiert PT bei 0,96, notiert YT bei etwa 0,04. Jede Fälligkeit ist ein eigener Markt mit eigenem Preis.

Ein Detail wird oft übersehen. Laut PT-Dokumentation wird PT gegen das Accounting Asset eingelöst, das im Marktnamen in Klammern steht. 1 PT-ezETH (ETH) wird gegen ezETH im Wert von 1 ETH eingelöst, nicht gegen 1 ezETH. Prüfen Sie die Klammern vor dem Kauf.

Feste Rendite mit PT: ein Rechenbeispiel

Die meisten Nutzer verwenden Pendle für PT. Da die Rendite separat verkauft wird, notiert PT unter seinem Accounting Asset und steigt mit näherrückender Fälligkeit auf den vollen Wert. Dieser Anstieg ist Ihre feste Rendite. Pendle zeigt sie als Implied APY an, die identisch mit der Fixed APY von PT ist. Die Formel aus dem Glossar lautet:

Implied APY = (1 + YT-Preis ÷ PT-Preis)^{365 ÷ Tage bis Fälligkeit} − 1

Ein hypothetisches Beispiel (erfundene Zahlen, kein Live-Kurs):

• Ein Stablecoin-PT hat noch 182 Tage bis zur Fälligkeit und notiert bei 0,96 seines Dollar-Accounting-Assets.
• Sie setzen 10.000 USDC ein und erhalten rund 10.416,67 PT, ohne Gebühren und Slippage.
• Bei Fälligkeit lösen Sie Accounting Assets im Wert von rund 10.416,67 Dollar ein, ein Gewinn von 416,67.
• Annualisiert: (1 ÷ 0,96)^365/182 − 1 ≈ 8,5 %. Mit YT bei 0,04 liefert die Glossarformel dasselbe Ergebnis.

Der Zinssatz ist nur fest, wenn Sie bis zur Fälligkeit halten. Verkaufen Sie früher, erhalten Sie den Marktpreis des jeweiligen Tages. Laut Pendles Gebührendokumentation beträgt die Handelsgebühr (Gebührenstufe ÷ 365) × Tage bis Fälligkeit, frühe Trades kosten also mehr. Die Einlösung nach Fälligkeit ist frei von Protokollgebühren. Lassen Sie fällige PT jedoch uneingelöst, fließt deren Rendite in Pendles Treasury und nicht an Sie.

„Fest“ bedeutet außerdem fest im Accounting Asset. Verliert dieser Vermögenswert seine Bindung (Depeg), erhalten Sie die Rückzahlung in einem entkoppelten Vermögenswert. Der planbare Wert von PT ist der Grund, warum Lending-Protokolle wie Morpho, Silo und Euler ihn als Sicherheit akzeptieren. Siehe Morpho Vaults erklärt.

YT: gehebelte Rendite und Punkte

YT ist die Gegenposition. Sie zahlen vorab wenig und erhalten die Rendite auf einen deutlich größeren Betrag. Die YT-Dokumentation nennt das „Longing the Yield“: Sie gewinnen, wenn die durchschnittliche Underlying APY die bezahlte Implied APY übertrifft. Im selben hypothetischen Markt (YT bei 0,04, Implied APY rund 8,5 %):

• Für 1.000 USDC erhalten Sie rund 25.000 YT.
• Liegt die Rendite des Basiswerts über 182 Tage im Schnitt bei 10 %, sammeln die YT rund 1.247 ein, ein Gewinn von etwa 247.
• Liegt sie im Schnitt bei 6 %, sammeln die YT rund 748 ein, ein Verlust von etwa 252.
• Pendle behält 5 % aller Renditen und Punkte ein, die auf YT anfallen, was beide Ergebnisse schmälert.

YT tendiert bei Fälligkeit gegen null. Bleibt die implizite Rendite unverändert, fällt sein Preis linear, 15 Tage vor Fälligkeit ist er also etwa halb so viel wert wie 30 Tage davor. YT erhält außerdem dieselben Punkte wie 1 Einheit des Basiswerts, und Pendles Dokumentation beschreibt ihn als beliebtes Werkzeug zum Farmen von Airdrop-Punkten. Punkte haben keinen garantierten Wert.

Wie der Pendle-AMM PT und YT handhabt

Pools kombinieren PT mit SY. Laut AMM-Dokumentation ist die Liquidität in einer Renditespanne statt in einer Preisspanne konzentriert. Bewegt sich die implizite Rendite aus dieser Spanne heraus, wird die Liquidität zu dünn und manche Trades funktionieren nicht mehr. Die Kurve verengt sich mit näherrückender Fälligkeit, was laut Pendle den Impermanent Loss für LPs, die bis zur Fälligkeit halten, minimal hält. YT-Trades laufen per Flash Swap über denselben Pool. LPs verdienen die feste Rendite von PT, die Basisrendite auf SY, Swap-Gebühren und PENDLE-Anreize.

PENDLE, vePENDLE und der Wechsel zu sPENDLE

Pendle nutzte früher ein Vote-Escrow-Modell: PENDLE bis zu zwei Jahre für vePENDLE sperren, Gebühren verdienen und jede Woche über Emissionen abstimmen. In seiner sPENDLE-Ankündigung vom 20. Januar 2026 erklärte Pendle, dass nur etwa 20 % des PENDLE-Angebots beteiligt waren und sich die Belohnungen bei wenigen erfahrenen Wählern konzentriert hatten. Was sich geändert hat:

• sPENDLE ging am 20. Januar 2026 live. Laut sPENDLE-Dokumentation staken Sie PENDLE 1:1 und können nach 14 Tagen unstaken oder sofort gegen eine Gebühr von 5 %.
• Neue vePENDLE-Sperren wurden am 29. Januar 2026 ausgesetzt. Bestehende Inhaber erhielten ein nicht übertragbares sPENDLE-Guthaben mit einem Boost von bis zu 4x, der bis zum Ende ihrer Sperre auf 1x abnimmt.
• Gebühren finanzieren Rückkäufe. 80 % der Rendite- und Swap-Gebühren von Pendle V2 werden für PENDLE-Rückkäufe verwendet, und bis zu 100 % davon gehen alle zwei Wochen an aktive sPENDLE-Inhaber. Als inaktiv gelten Sie nur, wenn Sie eine Abstimmung auslassen, während ein Vorschlag offen ist.
• Emissionen wurden algorithmisch. Die wöchentlichen Gauge-Abstimmungen wurden durch ein datengetriebenes Modell ersetzt, mit dem Pendle eine Senkung der Emissionen um etwa 30 % erwartete.

Die Gebührendokumentation nennt als Einnahmequellen einen Anteil von 5 % an YT-Rendite und Punkten sowie Swap-Gebühren. LPs behalten 20 % der Swap-Gebühren. Der Rest wird zu 80 % auf Rückkäufe, zu 10 % auf die Treasury und zu 10 % auf den Betrieb aufgeteilt. Warum gebührengedeckte Belohnungen wichtig sind, lesen Sie unter Real Yield bei Krypto.

Boros: Handel mit Funding Rates

Boros ist Pendles Produkt für Funding Rates. Es startete im August 2025 auf Arbitrum mit BTC- und ETH-Funding-Märkten von Binance, jeweils begrenzt auf 10 Millionen Dollar Open Interest und 1,2x Hebel, wie FinanceFeeds berichtete.

Laut Boros-Dokumentation steht eine Yield Unit (YU) für das Funding, das auf 1 Einheit Sicherheit verdient wird. Long YU zahlt einen festen Satz und erhält die variable Funding Rate. Short YU funktioniert umgekehrt, wodurch ein Cash-and-Carry-Trader eine feste Rendite sichern kann. Boros listet inzwischen auch Spread-Märkte auf die Differenz zwischen dem Funding zweier Börsen. Positionen sind mit Margin hinterlegt und können liquidiert werden, es handelt sich also um einen Handelsplatz, nicht um ein Sparprodukt. Stand 14. Oktober 2026 weist DefiLlama rund 7,5 Millionen Dollar TVL für Boros aus. Neu bei Funding? Lesen Sie wie Funding Rates bei Krypto funktionieren.

Pendle-TVL und unterstützte Chains

Pendle läuft ausschließlich auf EVM-Chains. Die Deployment-Dokumentation nennt Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Optimism, Mantle, Sonic, HyperEVM, Berachain, Monad, Katana und Ink.

Stand 14. Oktober 2026 weist DefiLlama rund 1,23 Milliarden Dollar TVL in Pendle V2 aus, gestakte PENDLE nicht mitgerechnet. Auf Ethereum entfallen etwa 782 Millionen Dollar, auf Arbitrum etwa 175 Millionen Dollar und auf Monad etwa 154 Millionen Dollar. Das ist ein Rückgang gegenüber dem Höchststand von rund 13,4 Milliarden Dollar am 19. September 2025. Pendles TVL hängt von der Nachfrage nach den gelisteten Vermögenswerten ab und kann daher stark schwanken.

Pendle-Risiken: was schiefgehen kann

• Risiko des Basiswerts. PT wird in das eingelöst, was im SY steckt. Am 10. und 11. Oktober 2025 notierte Ethenas USDe auf Binance kurzzeitig bei nur 0,65 Dollar, während er auf Curve und Uniswap nahe 0,99 Dollar blieb, so Netcoins. Er erholte sich noch am selben Tag, zeigte aber, wie schnell ein renditetragender Stablecoin unter Druck geraten kann. Siehe unseren USDe-Erklärartikel.
• Die Watermark-Regel. Fällt der Wechselkurs des renditetragenden Tokens unter seinen höchsten verzeichneten Stand, wird PT laut Glossar unter dem erwarteten Wert eingelöst und YT erwirtschaftet nichts mehr.
• Smart-Contract- und Integrationsrisiko. Die meisten neueren SY-Verträge sind upgradefähige Proxys. Im September 2024 verlor Penpie, ein separates, auf Pendle aufbauendes Protokoll, durch einen Exploit rund 27 Millionen Dollar. Pendle pausierte seine Verträge und erklärte, seine eigenen Mittel seien nicht betroffen, wie The Block berichtete.
• Liquidität vor Fälligkeit. Ein vorzeitiger Ausstieg hängt von der Pooltiefe und der Entwicklung der impliziten Renditen ab.
• Hebel. Wer PT beleiht, um mehr PT zu kaufen, vervielfacht alle oben genannten Risiken und fügt ein Liquidationsrisiko hinzu.
• YT-Wertverfall. YT geht konstruktionsbedingt auf null. Bleiben die eingesammelte Rendite oder Punkte hinter den Erwartungen zurück, verlieren Sie den Großteil oder den gesamten gezahlten Betrag.

Wo JewelSwap ins Bild passt

JewelSwap integriert Pendle nicht. Wir sind auf MultiversX, Sui und Radix aktiv. Für Stablecoin-Rendite auf Sui betreibt JewelSwap Ember Loop, einen öffentlichen Beta-Vault, der nicht auditiert ist. Er zahlt USDC in den eEARN-Vault von Ember Protocol ein und loopt ihn auf Suilend, trägt also Hebel- und Liquidationsrisiko. Auszahlungen werden in eine Warteschlange gestellt, und Personen mit Wohnsitz in den USA und im Vereinigten Königreich sollten ihn nicht nutzen. Siehe den Ember-Loop-Leitfaden. JewelSwap bietet außerdem Liquid Staking (JWLSUI, JWLEGLD, JWLXRD) sowie Scallop- und Cetus-Farms auf Sui.

Häufig gestellte Fragen

Was ist Pendle Finance einfach erklärt?

Pendle spaltet einen renditetragenden Token in einen Principal Token (PT) und einen Yield Token (YT) auf. PT wird mit Abschlag gekauft und bringt bei Fälligkeit eine feste Rendite. YT erhält bis zur Fälligkeit die variable Rendite und verfällt danach wertlos.

Wie bietet Pendle eine feste Rendite?

PT notiert unter seinem Accounting Asset und wird bei Fälligkeit 1:1 dagegen eingelöst. Die Differenz ist Ihre feste Rendite, sofern Sie bis zur Fälligkeit halten und der Basiswert nicht ausfällt.

Was passiert mit Pendle-YT bei Fälligkeit?

Er erwirtschaftet nichts mehr und ist wertlos. Vor Fälligkeit eingesammelte Rendite kann weiterhin beansprucht werden. YT ist nur profitabel, wenn die eingesammelte Rendite und Punkte seine Kosten übersteigen.

Was ist sPENDLE?

sPENDLE hat vePENDLE im Januar 2026 abgelöst. Sie staken PENDLE 1:1 dafür und können nach 14 Tagen unstaken oder sofort gegen eine Gebühr von 5 %. Aktive Inhaber erhalten PENDLE, das mit 80 % der Rendite- und Swap-Gebühren von Pendle V2 zurückgekauft wird.

Ist Pendle Finance sicher?

Kein DeFi-Protokoll ist risikofrei. Pendles eigenes Vertragsrisiko kommt zu den Risiken jedes gelisteten Vermögenswerts hinzu, etwa Depegs, sowie zu dünner Liquidität vor Fälligkeit. Ein fester Zinssatz hilft nicht, wenn der Basiswert ausfällt.

Auf welchen Chains ist Pendle verfügbar?

Nur auf EVM-Chains: Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Optimism, Mantle, Sonic, HyperEVM, Berachain, Monad, Katana und Ink. Boros läuft auf Arbitrum.

Weiterlesen

• Was ist USDe?
• Renditetragende Stablecoins erklärt
• Wie Sie mit Stablecoins Rendite erzielen
• Was ist ERC-4626?
• Funding Rates erklärt

Bildungsinhalt, keine Finanzberatung. Die Mechanismen stammen aus Pendles Dokumentation mit Stand 15. Oktober 2026 und können sich ändern. TVL-Angaben stammen von DefiLlama mit Stand 14. Oktober 2026. Die PT- und YT-Beispiele sind hypothetisch und berücksichtigen keine Gebühren, Slippage und Gas.