Vaults de Morpho: curadores, V2, riesgos y comisiones
Cómo funcionan los vaults de Morpho: MetaMorpho frente a Vaults V2, roles de curador y sentinel, timelocks, comisiones, el caso de deuda incobrable de 2025 y una lista para elegir vault.
Los vaults de Morpho son vaults de préstamo sin custodia construidos sobre los mercados de préstamo aislados de Morpho. Usted deposita un único activo, como USDC o WETH, y un curador profesional decide en qué mercados puede prestar el vault y cuánto puede recibir cada uno. Usted obtiene los intereses que pagan los prestatarios, menos la comisión del curador, sin tener que elegir los mercados usted mismo.
A continuación: mercados frente a vaults, MetaMorpho frente a Vaults V2, roles, comisiones, pérdidas pasadas y una lista de comprobación.
Mercados de Morpho frente a vaults de Morpho
Morpho tiene dos capas, y conviene mantenerlas separadas.
La capa inferior es el mercado. La documentación de Morpho los llama ahora mercados de tipo variable (el producto conocido durante mucho tiempo como Morpho Blue). Cada mercado combina exactamente un activo de préstamo con un activo de garantía y queda fijado por cinco parámetros en su creación: el activo de garantía, el activo de préstamo, el loan-to-value de liquidación (LLTV), el oráculo y el modelo de tipos de interés. Cualquiera puede crear un mercado, pero el LLTV y el modelo de tipos deben proceder de una lista aprobada por la gobernanza. Una vez creado un mercado, sus parámetros no cambian nunca, y su riesgo está aislado del de todos los demás mercados.
El aislamiento es bueno para la seguridad, pero incómodo para los prestamistas, que tendrían que evaluar ellos mismos cada oráculo, activo de garantía y LLTV. Esa es la tarea que asumen los vaults.
La capa superior es el vault: un vault de tokens ERC-4626 que agrupa un activo y lo reparte entre mercados aprobados. Sus participaciones ganan valor a medida que se acumulan los intereses. Para la idea general, consulte los vaults cripto explicados.
De MetaMorpho a Vaults V2
Los primeros vaults de Morpho se llamaban MetaMorpho. La documentación de Morpho los denomina ahora «Morpho Vaults V1 (MetaMorpho)» y los trata, junto con una revisión V1.1, como versiones heredadas. Los vaults V1 solo prestan en mercados de Morpho.
Morpho Vaults V2 se lanzó en Ethereum a finales de septiembre de 2025, según el anuncio de lanzamiento de Morpho fechado el 29 de septiembre de 2025. Los principales cambios, según la documentación de Vault V2:
- Adaptadores. Un vault V2 asigna fondos mediante contratos adaptadores que informan del valor actual de lo que contienen. Los adaptadores pueden apuntar a mercados de tipo variable, a vaults V1 heredados y a los mercados de tipo fijo de Morpho, llamados Midnight.
- IDs de riesgo y límites. Los curadores pueden limitar la exposición a un riesgo compartido, como un activo de garantía u oráculo concreto, en muchos mercados, mediante una cantidad fija o un porcentaje del vault.
- Gates. Contratos opcionales que pueden restringir quién deposita, retira o recibe participaciones.
- Reembolso en especie. Una forma de salir de un vault sin liquidez, que se trata en el apartado de riesgos.
| Característica | Vaults V1 (MetaMorpho) | Vaults V2 |
|---|---|---|
| Destino de los fondos | Solo mercados de Morpho | Cualquier adaptador aprobado |
| Límites de riesgo | Un límite de suministro por mercado | Límites absolutos y relativos sobre IDs de riesgo compartidos |
| Rol de seguridad | Guardian | Sentinel |
| Timelock | Un único timelock global, de 1 día a 2 semanas tras la configuración | Timelocks por función, que pueden hacerse permanentes |
| Comisiones | Comisión de rendimiento de hasta el 50% | Comisión de rendimiento de hasta el 50% más comisión de gestión de hasta el 5% anual |
Según la documentación de Morpho sobre timelocks y comisiones, consultada el 15 de octubre de 2026.
Quién controla un vault: los cuatro roles
La documentación de roles de Morpho establece quién puede hacer qué en un vault V2. Esta es la parte en la que realmente deposita su confianza.
- Owner. Una dirección. Nombra al curador y a los sentinels. No puede tocar los activos ni la configuración de riesgo, pero puede sustituir al curador, por lo que Morpho recomienda un multisig, por ejemplo 4 de 6.
- Curador. Una dirección. Habilita o elimina adaptadores, sube o baja límites, fija las comisiones y sus destinatarios, nombra a los allocators y configura los gates. Casi todo lo que añade riesgo está sujeto a timelock. Bajar un límite es inmediato.
- Allocator. A menudo un bot. Mueve fondos entre adaptadores que el curador ya ha aprobado y elige el «liquidity adapter» que gestiona depósitos y retiradas. No puede añadir riesgo nuevo.
- Sentinel. El freno de emergencia: puede retirar fondos de los adaptadores, recortar límites al instante y cancelar cualquier cambio pendiente del curador.
En V1, el rol de seguridad era el guardian, que solo podía revocar cambios pendientes, y el owner tenía además las facultades de todos los demás roles.
Timelocks, colas y el liquidity adapter
Timelocks
Un timelock es un periodo de espera público entre la propuesta de un cambio y su entrada en vigor. Es su oportunidad para retirar fondos, y la del sentinel para cancelarlo.
En V1 hay un único timelock para todo el vault, que debe estar entre 1 día y 2 semanas una vez configurado el vault. En V2 cada función tiene su propio timelock. Acortar un timelock tarda tanto como el timelock que se acorta, de modo que una clave comprometida no puede reducir a cero todos los plazos a la vez. Un curador también puede renunciar (abdicate) a una función, lo que la desactiva para siempre.
Colas de suministro y de retirada (V1)
En los vaults MetaMorpho, el allocator gestiona dos listas ordenadas: la cola de suministro (supply queue, qué mercados reciben depósitos hasta llenar sus límites) y la cola de retirada (withdraw queue, qué mercados pagan las retiradas). La guía de curación de liquidez de Morpho recomienda ahora situar una posición inactiva en primer lugar en ambas colas, para que los depósitos y retiradas ordinarios no muevan fondos entre mercados.
El liquidity adapter (V2)
V2 sustituye las colas. Los depósitos y las retiradas pasan por el saldo inactivo del vault, y un adaptador puede designarse como liquidity adapter: los nuevos depósitos van allí, y las retiradas se nutren de él cuando se agotan los fondos inactivos. Si ambos están vacíos, el vault queda sin liquidez hasta que el allocator devuelva fondos desde otras posiciones. La cantidad disponible depende de cuánto de cada mercado está prestado, que es lo que mide la tasa de utilización.
Cómo ganan los curadores y quiénes son los más grandes
Los curadores cobran mediante las comisiones del vault, que se perciben acuñando nuevas participaciones para el destinatario de la comisión. En V2, la comisión de rendimiento (una parte de los intereses, con un máximo del 50%) y la comisión de gestión (con un máximo del 5% de los activos al año) están sujetas a timelock. En V1 solo existe la comisión de rendimiento, y el owner puede cambiarla sin timelock.
DefiLlama sigue a los curadores en una categoría llamada «Risk Curators». El 15 de octubre de 2026, su API de protocolos listaba 96 curadores con unos 9.500 millones de dólares en conjunto. Estas cifras abarcan todas las plataformas en las que trabaja cada curador, no solo Morpho:
- Sentora: unos 2.510 millones de dólares
- Steakhouse Financial: unos 2.470 millones de dólares
- Gauntlet: unos 1.630 millones de dólares
- Re7 Labs: unos 60 millones de dólares
- MEV Capital: unos 10 millones de dólares
Como referencia, DefiLlama situaba la capa de mercados de Morpho en unos 11.000 millones de dólares suministrados netos de préstamos, con otros 5.600 millones de dólares prestados, en la misma fecha. Para una visión más amplia del modelo de curadores en distintos protocolos, consulte nuestra guía sobre los curadores de vaults en DeFi.
Los riesgos, y lo que ha fallado antes
Riesgo de asignación del curador
El riesgo principal suele ser la elección de mercados del curador, no el código de Morpho. El ejemplo más claro se produjo en noviembre de 2025. Cuando la stablecoin sintética deUSD colapsó tras la quiebra de Stream Finance, el vault de USDC en Ethereum de MEV Capital en Morpho eliminó el mercado sdeUSD/USDC de Elixir y materializó una deuda incobrable equivalente a casi el 3,6% de los activos del vault, según se informó el 13 de noviembre de 2025. Un análisis posterior de un tercero describe la pérdida como un fallo de asignación del curador, no como un exploit del protocolo, y señala que Elixir gestionó un proceso de reclamaciones en USDC para los prestamistas afectados.
Cómo se reparten las pérdidas
Cuando una liquidación deja deuda sin garantía que la respalde, según la documentación sobre deuda incobrable, un vault V2 reduce sus activos totales y cada participación pasa a valer proporcionalmente menos. Todos los que tenían participaciones en ese momento sufren la misma pérdida porcentual. La misma página advierte de que los vaults V1.1 no materializan internamente la deuda incobrable, por lo que un vault V2 que presta a un vault V1.1 puede no reflejar la pérdida en el precio de su participación de inmediato.
Riesgo de oráculo
Cada mercado tiene un oráculo, fijado para siempre. La página de riesgos de Morpho afirma claramente que ningún oráculo es inmune a la manipulación y que un oráculo defectuoso puede causar pérdidas en cualquier vault que preste a ese mercado. Un vault es tan sólido como el oráculo más débil de los mercados en los que puede operar.
Riesgo de liquidez
Si los prestatarios se han llevado la mayor parte del efectivo, las retiradas esperan. V2 añade una vía sin permisos llamada forceDeallocate: mediante un flash loan, usted cambia participaciones del vault por una posición directa en un mercado subyacente, pagando una penalización de hasta el 2%. A partir de ahí tiene esa posición de mercado, no efectivo, y los gates pueden bloquear esta vía.
Riesgo de concentración y de claves
Unos pocos curadores gestionan la mayoría de los depósitos curados, y cada vault depende de unas pocas claves multisig. El riesgo de smart contract también persiste, aunque los contratos principales de Morpho son inmutables, están verificados formalmente y cuentan con un programa de bug bounty.
Cómo evaluar un vault de Morpho: lista de comprobación
- Enumere los mercados. Revise todos los mercados en los que el vault puede prestar, no solo la asignación actual. La garantía es su exposición real.
- Evalúe la garantía. Las stablecoins sintéticas y los nuevos tokens de rendimiento conllevan más riesgo. Pregúntese qué pasaría si uno de ellos valiera cero mañana.
- Revise el oráculo y el LLTV. Un LLTV alto deja poco margen antes de la liquidación. Compruebe si el oráculo usa un precio de mercado o un tipo fijo.
- Compruebe los timelocks. Cuanto más largos, mejor para los depositantes. Un vault con timelocks casi nulos puede cambiar su riesgo de la noche a la mañana.
- Compruebe los roles. ¿El owner es un multisig? ¿Hay un sentinel, y es independiente del curador?
- Compare los tipos netos después de todas las comisiones.
- Compruebe los gates y la versión. Sepa si se trata de un vault V1, V1.1 o V2, y si los gates pueden bloquear las retiradas.
- Revise el historial del curador en cuanto a deuda incobrable pasada.
- Vigile la utilización. Si los mercados subyacentes están casi totalmente prestados, las retiradas pueden ser lentas.
¿Piensa pedir prestado en Morpho? Nuestra guía del health factor trata el riesgo de liquidación.
El lugar de JewelSwap
JewelSwap no gestiona vaults de Morpho. Opera en Sui, MultiversX y Radix, con liquid staking (JWLSUI, JWLEGLD, JWLXRD) y farms de Scallop y Cetus en Sui. Su producto más parecido a un vault curado es Ember Loop, un vault beta y sin auditar en Sui que deposita USDC en el vault eEARN de Ember Protocol y lo apalanca en bucle en Suilend mediante un keeper. Las retiradas se gestionan en cola, se aplican comisiones y los residentes en EE. UU. y el Reino Unido no deben usarlo. La lista de comprobación anterior también se le aplica.
Preguntas frecuentes
¿Qué es un vault de Morpho?
Un vault de Morpho es un vault ERC-4626 sin custodia que recibe depósitos de un activo y los presta en varios mercados de Morpho elegidos por un curador. Los depositantes obtienen los intereses que pagan los prestatarios, menos las comisiones del curador.
¿MetaMorpho es lo mismo que Morpho Vaults?
Sí. MetaMorpho era el nombre original de los vaults de Morpho. La documentación de Morpho los llama ahora Morpho Vaults V1 y los trata como versión heredada, tras el lanzamiento de Morpho Vaults V2 a finales de septiembre de 2025.
¿Qué hace el curador de un vault de Morpho?
El curador decide qué mercados o adaptadores puede usar el vault, fija límites para cada riesgo, establece las comisiones y nombra a los allocators que mueven los fondos en el día a día. La mayoría de los cambios que añaden riesgo deben esperar antes a que venza un timelock.
¿Puede un vault de Morpho perder dinero?
Sí. Si la garantía de un prestatario pierde valor más deprisa de lo que pueden actuar los liquidadores, el vault puede quedarse con deuda incobrable. La pérdida se reparte entre todos los depositantes mediante un precio de participación más bajo. En noviembre de 2025, un vault de USDC de MEV Capital materializó una deuda incobrable de casi el 3,6% tras el colapso de deUSD.
¿Cómo funcionan las comisiones de los vaults de Morpho?
En Vaults V2, un curador puede cobrar una comisión de rendimiento de hasta el 50% de los intereses obtenidos y una comisión de gestión de hasta el 5% de los activos al año. Los Vaults V1 solo tienen la comisión de rendimiento. Las comisiones se pagan acuñando nuevas participaciones para el destinatario de la comisión.
¿Puedo retirar siempre de un vault de Morpho?
No siempre de inmediato. Si los prestatarios se han llevado la mayor parte de la liquidez, las retiradas esperan. Vaults V2 ofrece una salida en especie mediante forceDeallocate, con una penalización de hasta el 2%, salvo que un gate la bloquee.
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Este artículo es educativo y no constituye asesoramiento financiero. Las reglas del protocolo proceden de la documentación de Morpho y las cifras de TVL de DefiLlama, ambas a 15 de octubre de 2026, y ambas cambian. JewelSwap no gestiona vaults de Morpho; gestiona Ember Loop, mencionado más arriba.
