Qué es Pendle Finance: PT, YT y rendimiento fijo

¿Qué es Pendle Finance? Es un protocolo DeFi que divide un token que genera rendimiento en dos partes. El principal token (PT) se puede comprar con descuento y canjear por su valor íntegro en una fecha de vencimiento fijada. El yield token (YT) recibe todo el rendimiento que genera el activo hasta entonces. El PT ofrece un rendimiento fijo. El YT es una apuesta apalancada a que el rendimiento variable superará lo que espera el mercado.

Esto se denomina tokenización del rendimiento. Esta guía explica cómo funciona, incluye un ejemplo práctico de rendimiento fijo y aborda el paso a sPENDLE en 2026, Boros y los riesgos.

Cómo funciona Pendle: SY, PT y YT

Pendle se define como un protocolo de negociación de rendimiento sin permisos construido sobre fuentes de rendimiento ya existentes: tokens de liquid staking y restaking, stablecoins con rendimiento y activos del mundo real tokenizados. No crea rendimiento. Reempaqueta el rendimiento que paga otro protocolo.

1. SY (Standardized Yield) es un envoltorio que da a todos los tokens con rendimiento la misma interfaz, de modo que stETH pasa a ser SY-stETH. Según la documentación de SY de Pendle, suele ser 1:1 con el subyacente y no tiene vencimiento. La aplicación lo gestiona por usted.
2. PT (Principal Token) es «esencialmente un bono cupón cero». Al vencimiento, 1 PT se canjea por 1 unidad del activo contable.
3. YT (Yield Token) recibe el rendimiento, y los puntos, que genera 1 unidad del subyacente hasta el vencimiento. Después vale cero.

Si deposita 1 SY, recibe 1 PT más 1 YT. La documentación de acuñación de Pendle lo compara con el stripping de bonos de las finanzas tradicionales. Como las dos mitades suman el todo, el precio del PT más el precio del YT es igual al precio del subyacente. Si el PT cotiza a 0,96, el YT cotiza a unos 0,04. Cada vencimiento es un mercado independiente con su propio precio.

Hay un detalle que sorprende a muchos. Según la documentación del PT, el PT se canjea por el activo contable que aparece entre paréntesis en el nombre del mercado. 1 PT-ezETH (ETH) se canjea por el equivalente a 1 ETH en ezETH, no por 1 ezETH. Revise el paréntesis antes de comprar.

Rendimiento fijo con PT: un ejemplo práctico

La mayoría de las personas usan Pendle por el PT. Como el rendimiento se vende por separado, el PT cotiza por debajo de su activo contable y sube hacia su valor íntegro a medida que se acerca el vencimiento. Esa subida es su rentabilidad fija. Pendle la muestra como Implied APY, que es la misma cifra que el Fixed APY del PT. La fórmula del glosario es:

Implied APY = (1 + precio del YT ÷ precio del PT)^{365 ÷ días hasta el vencimiento} − 1

Un ejemplo hipotético (cifras inventadas, no una cotización real):

• Un PT de stablecoin tiene 182 días hasta el vencimiento y cotiza a 0,96 de su activo contable en dólares.
• Usted invierte 10.000 USDC y recibe unos 10.416,67 PT, sin contar comisiones ni slippage.
• Al vencimiento canjea el equivalente a unos 10.416,67 dólares del activo contable, una ganancia de 416,67.
• Anualizado: (1 ÷ 0,96)^365/182 − 1 ≈ 8,5 %. Con el YT a 0,04, la fórmula del glosario da el mismo resultado.

El tipo solo es fijo si mantiene la posición hasta el vencimiento. Si vende antes, obtiene el precio de mercado de ese día. Según la documentación de comisiones de Pendle, la comisión de negociación es (nivel de comisión ÷ 365) × días hasta el vencimiento, por lo que las operaciones anticipadas cuestan más. Canjear después del vencimiento no tiene comisión del protocolo. Pero si deja PT vencidos sin canjear, su rendimiento va a la tesorería de Pendle, no a usted.

«Fijo» también significa fijo en el activo contable. Si ese activo pierde su paridad, se le reembolsa en un activo desanclado. El valor predecible del PT es la razón por la que prestamistas como Morpho, Silo y Euler lo aceptan como colateral. Consulte los vaults de Morpho explicados.

YT: rendimiento apalancado y puntos

El YT es la operación contraria. Paga poco por adelantado y recibe el rendimiento de un importe mucho mayor. La documentación del YT lo llama «ir largo en rendimiento»: gana si el Underlying APY medio supera el Implied APY que pagó. En el mismo mercado hipotético (YT a 0,04, implied APY de alrededor del 8,5 %):

• 1.000 USDC compran unos 25.000 YT.
• Si el subyacente rinde de media un 10 % durante 182 días, el YT recibe unos 1.247, un beneficio de unos 247.
• Si rinde de media un 6 %, el YT recibe unos 748, una pérdida de unos 252.
• Pendle se queda con el 5 % de todo el rendimiento y los puntos que acumula el YT, lo que reduce ambos resultados.

El YT tiende a cero al vencimiento. Si el rendimiento implícito no cambia, su precio cae en línea recta, de modo que a 15 días vale aproximadamente la mitad que a 30 días. El YT también gana los mismos puntos que 1 unidad del subyacente, y la documentación de Pendle lo describe como una herramienta popular para acumular puntos de airdrop. Los puntos no tienen un valor garantizado.

Cómo gestiona el AMM de Pendle el PT y el YT

Los pools emparejan PT con SY. La documentación del AMM indica que la liquidez se concentra en un rango de rendimiento en lugar de un rango de precios. Si el rendimiento implícito sale de él, la liquidez se vuelve demasiado escasa y algunas operaciones dejan de funcionar. La curva se estrecha a medida que se acerca el vencimiento, lo que según Pendle mantiene la pérdida impermanente al mínimo para los LP que mantienen hasta el vencimiento. Las operaciones con YT pasan por el mismo pool mediante flash swaps. Los LP obtienen el rendimiento fijo del PT, el rendimiento subyacente del SY, las comisiones de swap y los incentivos en PENDLE.

PENDLE, vePENDLE y el paso a sPENDLE

Pendle utilizaba un modelo vote-escrow: bloquear PENDLE hasta dos años a cambio de vePENDLE, cobrar comisiones y votar cada semana las emisiones. En su anuncio de sPENDLE del 20 de enero de 2026, Pendle afirmó que solo alrededor del 20 % del suministro de PENDLE participaba y que las recompensas se habían concentrado en unos pocos votantes expertos. Qué cambió:

• sPENDLE entró en funcionamiento el 20 de enero de 2026. Según la documentación de sPENDLE, se hace staking de PENDLE 1:1 y se puede retirar tras 14 días, o al instante con una comisión del 5 %.
• Los nuevos bloqueos de vePENDLE se pausaron el 29 de enero de 2026. Los titulares existentes recibieron un saldo de sPENDLE no transferible con un multiplicador de hasta 4x, que decrece hasta 1x al final de su bloqueo.
• Las comisiones financian recompras. El 80 % de las comisiones de rendimiento y de swap de Pendle V2 se destina a recomprar PENDLE, y hasta el 100 % de ello va a los titulares activos de sPENDLE cada dos semanas. Solo se le considera inactivo si no vota mientras hay una propuesta abierta.
• Las emisiones pasaron a ser algorítmicas. Las votaciones semanales de gauges se sustituyeron por un modelo basado en datos con el que Pendle esperaba reducir las emisiones en torno a un 30 %.

La documentación de comisiones enumera como fuentes de ingresos un 5 % del rendimiento y los puntos del YT, más las comisiones de swap. Los LP se quedan con el 20 % de las comisiones de swap. El resto se reparte: 80 % para recompras, 10 % para la tesorería y 10 % para operaciones. Para entender por qué importan las recompensas respaldadas por comisiones, consulte el real yield en cripto.

Boros: negociar funding rates

Boros es el producto de funding rates de Pendle. Se lanzó en Arbitrum en agosto de 2025 con mercados de funding de BTC y ETH de Binance, cada uno con un límite de 10 millones de dólares de interés abierto y un apalancamiento de 1,2x, según informó FinanceFeeds.

Según la documentación de Boros, una Yield Unit (YU) representa el funding obtenido sobre 1 unidad de colateral. La posición larga en YU paga un tipo fijo y recibe el funding rate variable. La posición corta en YU hace lo contrario, lo que permite a un operador de cash-and-carry asegurar una rentabilidad fija. Boros también ofrece ahora mercados de diferencial sobre la brecha entre el funding de dos exchanges. Las posiciones tienen margen y pueden liquidarse, así que es un mercado de trading, no un producto de ahorro. A 14 de octubre de 2026, DefiLlama muestra unos 7,5 millones de dólares de TVL en Boros. ¿Es nuevo en el funding? Lea cómo funcionan los funding rates en cripto.

TVL de Pendle y cadenas compatibles

Pendle solo funciona en EVM. Su documentación de despliegues enumera Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Optimism, Mantle, Sonic, HyperEVM, Berachain, Monad, Katana e Ink.

A 14 de octubre de 2026, DefiLlama muestra unos 1.230 millones de dólares de TVL en Pendle V2, sin contar el PENDLE en staking. Ethereum concentra unos 782 millones, Arbitrum unos 175 millones y Monad unos 154 millones. Es una caída desde un máximo de unos 13.400 millones de dólares el 19 de septiembre de 2025. El TVL de Pendle depende de la demanda de los activos que lista, por lo que puede oscilar bruscamente.

Riesgos de Pendle: qué puede salir mal

• Riesgo del activo subyacente. El PT se canjea por lo que haya dentro del SY. Los días 10 y 11 de octubre de 2025, el USDe de Ethena llegó a cotizar brevemente a 0,65 dólares en Binance mientras se mantenía cerca de 0,99 dólares en Curve y Uniswap, según Netcoins. Se recuperó el mismo día, pero demostró lo rápido que una stablecoin con rendimiento puede sufrir tensiones. Consulte nuestra guía sobre USDe.
• La regla de la marca máxima. Si el tipo de cambio del token con rendimiento cae por debajo de su nivel más alto registrado, el glosario indica que el PT se canjea por debajo del valor esperado y el YT deja de generar.
• Riesgo de smart contracts y de integración. La mayoría de los contratos SY más recientes son proxies actualizables. En septiembre de 2024, Penpie, un protocolo independiente construido sobre Pendle, perdió unos 27 millones de dólares en un exploit. Pendle pausó sus contratos y afirmó que sus fondos no se vieron afectados, según informó The Block.
• Liquidez antes del vencimiento. Salir antes depende de la profundidad del pool y de cómo se hayan movido los rendimientos implícitos.
• Apalancamiento. Pedir prestado con PT como garantía para comprar más PT multiplica todos los riesgos anteriores y añade riesgo de liquidación.
• Depreciación del YT. El YT llega a cero por diseño. Si el rendimiento o los puntos que recibe se quedan cortos, pierde la mayor parte o la totalidad de lo que pagó.

El papel de JewelSwap

JewelSwap no integra Pendle. Operamos en MultiversX, Sui y Radix. Para el rendimiento de stablecoins en Sui, JewelSwap gestiona Ember Loop, un vault público en beta que no está auditado. Deposita USDC en el vault eEARN de Ember Protocol y lo apalanca en bucle en Suilend, por lo que conlleva riesgo de apalancamiento y de liquidación. Los retiros se procesan en cola, y los residentes en EE. UU. y Reino Unido no deben utilizarlo. Consulte la guía de Ember Loop. JewelSwap también ofrece liquid staking (JWLSUI, JWLEGLD, JWLXRD) y farms de Scallop y Cetus en Sui.

Preguntas frecuentes

¿Qué es Pendle Finance en pocas palabras?

Pendle divide un token con rendimiento en un principal token (PT) y un yield token (YT). El PT se compra con descuento para obtener una rentabilidad fija al vencimiento. El YT recibe el rendimiento variable hasta el vencimiento y luego expira sin valor.

¿Cómo ofrece Pendle un rendimiento fijo?

El PT cotiza por debajo de su activo contable y se canjea 1:1 por él al vencimiento. La diferencia es su rentabilidad fija, siempre que lo mantenga hasta el vencimiento y el activo subyacente no falle.

¿Qué ocurre con el YT de Pendle al vencimiento?

Deja de generar y vale cero. El rendimiento acumulado antes del vencimiento todavía se puede reclamar. El YT solo es rentable si el rendimiento y los puntos que recibió superan su coste.

¿Qué es sPENDLE?

sPENDLE sustituyó a vePENDLE en enero de 2026. Se hace staking de PENDLE 1:1 para obtenerlo y se puede retirar tras 14 días, o al instante con una comisión del 5 %. Los titulares activos reciben PENDLE recomprado con el 80 % de las comisiones de rendimiento y de swap de Pendle V2.

¿Es seguro Pendle Finance?

Ningún protocolo DeFi está libre de riesgo. El riesgo de los propios contratos de Pendle se suma a los riesgos de cada activo listado, como las pérdidas de paridad, además de la escasa liquidez antes del vencimiento. Un tipo fijo no sirve de nada si el activo subyacente falla.

¿En qué cadenas está Pendle?

Solo en cadenas EVM: Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Optimism, Mantle, Sonic, HyperEVM, Berachain, Monad, Katana e Ink. Boros funciona en Arbitrum.

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• ¿Qué es USDe?
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Contenido educativo, no asesoramiento financiero. Los mecanismos proceden de la documentación de Pendle a 15 de octubre de 2026 y pueden cambiar. Las cifras de TVL proceden de DefiLlama a 14 de octubre de 2026. Los ejemplos de PT y YT son hipotéticos y no incluyen comisiones, slippage ni gas.